文档介绍：内容摘要
一、论文的主要内容及观点
在市场经济条件下,货币政策中介目标是中央银行货币政策
对宏观经济运行产生预期影响的连接点和传送点。中介目标的选
择和调整是制定货币政策的关键步骤之一,因此,选择什么样的
货币政策中介目标直接关系着对货币政策执行效果的评判,很大
程度上关系着中央银行货币政策的成功与否。在这样的背景下,
本文从四个方面对“我国货币政策中介目标选择与有效性”进行研
究,最后根据相关结论提出政策建议。
本文大体上按照货币政策中介目标理论研究—国内外演变历
程—国内外实证研究—我国的实证研究—政策建议这样一个
主线来进行构思和展开分析。在具体结构安排上,本文共分为五章,
概括每章的内容依次为国内外货币政策中介目标理论研究综述,国
内外货币政策中介目标的演变历程,国内外对货币政策中介目标的实
证研究,对我国货币政策中介目标有效性的实证研究,政策建议等。
现将每章的主要内容分述如下
论文第一章对货币政策中介目标国内外的理论作了一个研究综
述,提出理论界在选择货币政策中介目标方面的不同观点,其中国外
有凯恩斯主义认为应将长期利率作为中介目标,货币学派认为应将
货币供应量作为货币政策的中介目标,普尔认为中介目标的选择必须
取决于两个因素一是实际领域和货币领域哪个部门更不稳定,二是
和曲线的斜率水平主义理论主张,在货币需求的利率弹性很
高的前提下,利率也就成为货币政策的中介目标。国内学者的争论焦
点主要在于选择货币供应量、利率、还是汇率哪个更适宜作我国货币
政策的中介目标。
论文第二章对国内外货币政策中介目标的演变历程作了回顾,选
取有代表性的西方国家美国,德国、英国、日本等为参考,同时简要
回顾了我国在货币政策中介目标方面的演变历程,得出如下启示西
方国家货币政策中介目标的选择大致可分为三个阶段,首先是上世纪
至年代,各国货币政策中介目标大体一致,即都以货币供应量
作为中介目标接着,在年代至年代期间,各国货币政策中介
目标不尽相同,美国、日本主要以利率为中介目标,德国仍以货币供
应量为目标,英国以汇率为目标进入年代以来,各国相继以通
货膨胀率取代货币供应量作为货币政策中介目标。从一定程度上讲,
西方国家货币政策中介目标演变的经历,可能正预示了未来我国货币
政策中介目标的某种前景。
第三章则主要描述了国内外在货币政策中介目标方面所作的实
证研究成果和结论,其中涉及到研究方法向量自回归建模
但在这里只是提及,并未详细介绍,其目的是对第四章作一个铺垫。
第四章是本文的核心所在,是对我国货币政策中介目标有效性的
实证研究,首先运用统计图表对现阶段货币供应量作为中介目标的效
果作了一些统计描述,结果发现货币供给量不是一个良好的满足相
关、可测、可控“三性”的中介目标。接着选取国内生产总值的增长
率,消费者价格指数增长率、广义货币的增长率、实际利率
和汇率的增长率为变量,采用向量自回归模型进行实证研究,
通过对模型的方程、脉冲响应函数〔、预测误差方差分解
一贡献率的分析,得出结论货币政策冲击冲击造成了实际
产出的短期波动,在我国呈现出“货币短期非中性”特征长期由于
货币冲击传导机制中存在着一定的吸收机制,使得冲击的长期放大效
应不明显,因此货币总量冲击并不能在长期有效的刺激实际产出,在
我国存在“货币长期中性”现象。同时,货币供应量与物价非正
相关,即使实现了目标货币量,也很难实现要求保持物价稳定的最终
目标。这也印证了年代后我国货币政策效力较弱这一事实。相反,
实际利率在执行货币政策中的效果日渐明显。这表现在实际利
率冲击对实际产出呈持续的正向放大效应,对物价是持续的负向放大
效应在对实际产出和物价的方差分解中,实际利率占有较大比例
实际利率对物价的因果关系强于对实际产出的因果关系,且实
际利率在物价的方差分解中占的比例大于在实际产出中占的比例。通
过实证研究得出实际利率作为资金价格能够通过供求双方不断变化
的交易及时地反映出来,其变化从根本上说能充分地反映经济动态,
作为货币政策中介目标在实现货币政策最终目标方面,实际利率的效
果比货币供应量更好。因此得出本文观点未来我国货币政策中介目
标应转向利率。与此同时,还从利率作为中介目标的必要性、可操作
性等方面作了进一步的分析。
最后一章是就本文观点“我国未来货币政策中介目标应转向利
率”提出的一点政策建议。
二、本文的主要贡献
、选题关于货币政策中介目标实证分析方面的研究,国外的
研究较早也较成熟,而国内在这方面的研究较少,不少研究都是一些