文档介绍：摘要
汇率制度作为调节一衡的杠杆,不仅直接关系着一
国经济的发展前景,而且也常影响整个世界经济的协调发展。因此,
汇率制度一直都是国际社会和经济学界非常关注的热点问题。而近年
来全球经济的一体化进程的加快和区域性金融危机的频繁爆发,使汇
率制度问题的重要性更加凸现出来,世界范围内再次掀起了汇率制度
研究的新高潮。全球金融一体化的背景下,国际资本的流动具有规模
大、速度快、方向难以预测、冲击性强的特点。随着我国经济金融的
发展,渐进式改革在各个层面向纵深发展,我国进一步开放脚步的抓
快,对外贸易依存度不断提高,与国际资本市场的联系越来越紧密,
特别是在我们逐渐开放资本项目,履行承诺的过程中,若我们
选择了不适当的汇率制度,将导致非常严重的后果。亡羊补牢不如未
雨绸缪,对当前汇率制度进行科学的评价,做出具有前瞻性的规划和
合意的选择,对保障我国经济健康、稳定发展具有相当的重要性和紧
迫性。
本文通过对汇率制度历史的分析,试图初步探寻汇率制度变迁的
历史逻辑和内在原因,通过对主要汇率制度的理论探讨,考察其不同
的经济特点,尝试从经典的汇率决定模型中探讨汇率制度选择的主要
影响因素经济变量,提出汇率制度主要依存于以下变量宏观经
济变量、金融发达程度、经济开放程度并引入相关数据,对以上变
量与汇率制度选择的强相关性进行验证。
在这些一般性分析之后,对中国目前的汇率制度进行评估和利弊
分析,对宏观经济变量、金融发达程度、经济开放程度等变量进行考
察,指出在渐进式开放的动态过程中,影响汇率制度选择的因素也在
发生动态变化,因此我国的汇率制度的长期规划也是一个相机抉择的
动态过程。
最后,提出对中国现阶段的汇率制度改革的建议从长期看,灵
活的汇率制度是我国完全开放资本项目后的必然选择,但目前还不具
备选择浮动汇率制的条件,就目前而言,考虑到改革的成本和稳定性,
可以采用更谨慎的方式—从目前钉住美元的固定汇率制逐步退出
到真正的管理浮动制。其动态过程为最初对人民币—美元汇率进
行双边目标区管理,逐渐扩大汇率波动范围放弃钉住美元后,转为
钉住一篮子货币随着各种条件的不断成熟,扩大双边目标区的范围,
逐渐“虚化”钉住一篮子货币的目标,最终从钉住一篮子货币中退出,
完成人民币向管理浮动汇率制度的过渡。同时,对从钉住固定汇率制
退出的时间和时机作初步探讨,强调需要配套解决的核心问题。
本文结构安排如下
第一部分现代汇率制度变迁
第一部分首先对现代汇率制度变迁的历史作了简短回顾,将其分
为四个阶段进行考察,探寻其运动的内在动因然后根据相关统计数
据,说明汇率制度从固定汇率制度到有限的和更为灵活的汇率制度的
演变趋势,同时指出各国汇率制度选择的多因素差异性决定了多种汇
率制度形式并存,随着各国经济市场化和资本开放程度的不断加大,
决定汇率制度选择的多因素性在不断的冲撞和藕合,因此汇率制度的
选择也是一个动态的转换过程。
第二部分汇率制度选择理论的考察
我们今天的研究都是在前人研究成果的基础上进行的,因此,有
必要对对历史上的重要理论进行考察。
这一部分中,首先是汇率制度选择理论综述,对各阶段重要理论
及其发展脉络简要述及其次,着重介绍了“固定汇率制度浮动
汇率制度”的理论之争
固定汇率制度的特点有很强的纪律约束,稳定的物价水平,
能够促进国际贸易和投资的发展,稳定的汇率避免汇市中的投机行
为,有利于国内充分就业
浮动汇率制的特点包括国际收支的自动调节机制,货币政
策有自主性,不会被动引进国外的通货膨胀率,具有对称性,“隔离
墙”的作用
对两种理论之争的历史局限性做出评价,两者分析汇率制度的决
定与选择时都未从汇率的决定模式入手,都脱离了具体的社会经济政
治环境来孤立的讨论汇率制度选择问题。
接下来,是本文的关键内容—从汇率决定的基本模型来探寻汇
率制度选择的决定因素
换个角度来看汇率决定模型,从购买力平价模型可以看出物价水
平等宏观经济变量在汇率决定的重要作用,而扩展的购买力平价模型
还明确揭示出外贸依存度在汇率决定中的作用,而外贸依存度是衡量
一国对外开放程度的重要指标,那么,可以说一国对外开放程度也是
影响汇率决定的重要因素。
考察利率平价模型后发现,只有一国金融经济发达,金融市场才
满足效率假定远期或者期货外汇交易也是存在于金融经济发达的国
家和地区经济足够开放,不同国家的金融资产以及不同的金融资产
才可以完全替代。也即是说只有一国金融经济发达,经济足够开放,
利率平价定律才有成立的前提条件。这从另一角度说明了经济金融发
达程度和对外开放程度对汇率决定的重要影响。