文档介绍：1 1 8 8 资本成本与资本结构资本成本与资本结构 资本成本资本成本 杠杆作用杠杆作用 资本结构理论资本结构理论 长期筹资决策的方法长期筹资决策的方法 2 2 资本成本资本成本 资本成本的概念与作用资本成本的概念与作用 资本成本的影响因素资本成本的影响因素 个别资本成本个别资本成本 综合资本成本综合资本成本 边际资本成本边际资本成本 3 3 资本成本的概念与作用资本成本的概念与作用??资本成本的概念资本成本的概念?资本成本??指企业为筹集和使用资本而付出的代价筹资费率用资费率筹资费用筹资总额用资费用资本成本率????1??资本成本的作用资本成本的作用??选择资金来源选择资金来源??评价投资项目评价投资项目??评价经营成果评价经营成果 4 4 资本成本的影响因素资本成本的影响因素??资本成本也可看作是投资者为提供资本而资本成本也可看作是投资者为提供资本而要求得到的最低的投资报酬率。要求得到的最低的投资报酬率。??影响资本成本高低的因素影响资本成本高低的因素??无风险收益率无风险收益率??风险溢价风险溢价 5 5 个别资本成本?债务资本成本?债券资本成本?长期借款的资本成本?权益资本成本?优先股成本?普通股资本成本?留存收益的资本成本 6 6债券资本成本债券资本成本??不考虑筹资费用和所得税情况下债券的成本不考虑筹资费用和所得税情况下债券的成本式中: 式中: P P b b——债券的价格; 债券的价格; I I——债券的年利息; 债券的年利息; M M——债券的面值; 债券的面值; n n——债券的期限; 债券的期限; K K b b——债券持有人要求得到的投资报酬率或市场债券持有人要求得到的投资报酬率或市场利率,即债券的资本成本率。利率,即债券的资本成本率。 nb nt tb bK M K IP)1()1( 1?????? 7 7债券资本成本债券资本成本??例: 例: 某公司发行的债券面值某公司发行的债券面值 1000 1000 元,票面年利率元,票面年利率 8% 8% ,期限,期限 5 5年,每年付息一次,到期一次还本。年,每年付息一次,到期一次还本。若债券的发行价格为若债券的发行价格为 1050 1050 元,在不考虑筹资费用元,在不考虑筹资费用和所得税的情况下,求债券的资本成本率。和所得税的情况下,求债券的资本成本率。??解:债券的资本成本率可由下式得出: 解:债券的资本成本率可由下式得出: ??解得, 解得, K K b b =% =% 5 51)1( 1000 )1( %81000 1050 b t tbKK??????? 8 8债券资本成本债券资本成本??考虑筹资费用情况下债券的税前成本考虑筹资费用情况下债券的税前成本可从下式中求得可从下式中求得 nb nt tb bK M K IfP)1()1( )1( 1????????式中: f—发行债券的筹资费率,即筹资费用占债券发行额的百分比 9 9债券资本成本债券资本成本??例:某公司发行的债券面值例:某公司发行的债券面值 1000 1000 元,票面年利率元,票面年利率 8% 8% ,期限,期限 5 5年,每年付息一次,到期一次还本, 年,每年付息一次,到期一次还本, 债券的发行价格为债券的发行价格为 960 960 元,筹资费率为元,筹资费率为 3% 3% ,求债,求债券的税前资本成本率。券的税前资本成本率。??解:债券的税前资本成本率可由下式求得解:债券的税前资本成本率可由下式求得??解得, 解得, K K b b = % = % 5 51)1( 1000 )1( %8 1000 %) 31( 960 b t tbKK????????? 10 10债券资本成本债券资本成本??考虑筹资费用情况下债券的税后成本考虑筹资费用情况下债券的税后成本可从下式中求得可从下式中求得 n bt nt t bt bK M K TIfP)1()1( )1()1( 1?????????式中: T—所得税税率; K bt—债券的税后资本成本率