文档介绍：华中科技大学
硕士学位论文
上市公司控股股东掏空与支持行为研究
姓名:陈健健
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:唐齐鸣
20080530
华中科技大学硕士学位论文
摘要
由控股股东与中小股东之间的利益冲突所导致的委托代理问题已成为现代公司
治理研究的主题。在此背景之下,国内外学者展开了对控股股东“掏空”行为的研究;
然而近年来一些学者发现,控股股东并非只是一味的“掏空”,他们也有进行“支持”
的动机,其“掏空”倾向与“支持”倾向是相关的。因此,对控股股东“掏空”与“支持”行
为的影响因素进行研究,将非常有助于认清这两种行为的关系实质,为上市公司的
管理者、中小投资者和监管部门等提供有益的借鉴。
本文在系统回顾国内外相关研究文献的基础上,进行了较为全面的总结评述;通
过选取我国 1999-2004 年发生关联方并购重组交易的 A 股上市公司作为研究的样本
公司,对其控股股东的“掏空”与“支持”行为进行了定义和区分;并运用 Logistic 回归
分析对影响控股股东“掏空”与“支持”行为的因素进行了实证研究。
研究结果表明,对关联并购重组类上市公司来说:第一大股东持股比例与控股股
东的“掏空”行为存在先上升后下降的非线性相关关系,与其“支持”行为存在先下降后
上升非线性相关关系,第一大股东较高的持股比例有助于减少控股股东的“掏空”行
为;盈利能力和发展能力与控股股东的“掏空”行为正相关,与其“支持”行为负相关,
说明了控股股东“掏空”行为存在的普遍性和“掏空、支持”问题的复杂性;负债水平与
控股股东的“掏空”行为负相关,与其“支持”行为正相关,表明负债可在一定程度上约
束控股股东的“掏空”行为,并促使其对上市公司进行必要的“支持”;自由现金流量与
控股股东的“掏空”行为正相关,与其“支持”行为负相关,说明控股股东在减少其与经
理人之间代理成本的过程中,很可能侵害了中小股东的利益,导致其与中小股东之
间更为严重的代理成本的产生。

关键词:控股股东;掏空;支持;关联并购
I
华中科技大学硕士学位论文
Abstract
The agency problem arising from the conflicts between the controlling shareholders
and the non-controlling shareholders,has e the theme of corporate governance
research now. Under this situation, scholars have made more research on the controlling
shareholders’ behaviors of tunneling. However, in recent years, some scholars found that
the controlling shareholders not only tunnel resources out of firms, they have the motives
to prop up firms using their own private resources, and their propensity to tunnel is
correlated with the propensity to prop. Hence, it will be very helpful to recognize the
essential relation between tunneling and propping and to provide the supervisory
authorities with very useful references by studying on the factors which affect the
controlling shareholders’ behaviors of tunneling and propping.
At first, this paper summarizes the related literatures, and then selects Chinese
A-share panies in which had occurred related party M&A transactions in
1999-2004 to be the research samples. After that, the author defin