文档介绍：中国社会科学院金融研究所

金融论坛

2007 年第 24 期(总第 180 期) 2007 年 6 月 29 日

IFB 银行理财产品发展及评价报告(下)

中国社科院金融研究所“理财产品评价项目组”*

二、IFB 理财评价系统简介
对于当前种类繁多、数量迅猛增加的银行理财产品,国内尚缺乏
适当的收益和风险评估机制。简单地衡量银行公布的预计最高收益率
并不能反映银行理财产品的真实投资价值,因为预计最高收益率无法
反映产品的期望收益率,更缺乏对产品的风险评估。这种状况不仅不
利于投资者选择适合的投资品种,而且,就发行银行本身来讲,也不
利于产品的创新设计。

*项目组组长:李扬;副组长:王、王增武、林杉、袁增庭。
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当前,需要尽快建立一套评估和监测理财产品收益和风险的系
统,以推动我国银行理财产品又好又快地发展。在这方面,我们认为,
一个好的评价系统应该满足两个标准:第一,评价的指标维度应该全
面客观;第二,评价技术和流程应该简单实用。

对于理财产品的评价来说,全面客观体现在既要合理评估产品的
预期收益率,又要正确地分析其潜在的风险,收益和风险两个维度决
定了产品的真实投资价值。因此,在评价的过程中,我们选取了如下
几个指标:
第一,收益指标。我们选择的是预期到期年收益率(以下简称预
期收益率)和预期到期超额收益率(以下简称超额收益率)两个指标。
之所以采用到期收益率而不是盯市(mark to market),其原因在于
绝大多数理财产品缺乏市场流动性,而且,尤其是对结构型产品(以
挂钩产品为主)来说,它本身就应该是量身定制的。超额收益率我们
选择的是产品预期到期收益率与相应币种、期限存款利率的差,选择
存款利率是因为我们整个评估都是基于投资者导向的。
第二,风险指标。我们选择的是 99%和 95%置信水平上的 VaR
值,其直观意义就是:以 99%或 95%的概率产品收益率所能达到的
最小值。因此,VaR 值越小,则产品的风险越大。对于保本产品或者
规定有最低收益率的产品,在计算 VaR 的过程中已经隐含地考虑到这
些条件。

为了建立一个简单实用的评价系统,我们以模拟仿真技术为基
础,通过对相关基础资产价格(指数)进行参数估计,并对产品的具
体结构进行程序化实现,最终得到有关收益和风险的评价指标。此外,
为了对评价结果进行评估,我们还随机抽取了部分产品以计算其实际
发生的收益率,同时对系统评估收益率与银行公布的预计最高收益率
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差异明显的产品进行检查,以此来校验系统评估结果。整个流程如下
(参见图1):
第一,系统辨识和参数估计。根据所获取的历史数据,在对数据
结构和分布做出基

本判定和假定的条
系统辨识
和参数估计件下,利用相关的
数理统计和经济计
结构分析量分析方法和技
和程序化实现
分析比较术,进行系统和数
抽样检查
据参数估计。其中,
模拟仿真
系统参数主要包括
与理财产品风险和
输出结果
收益水平相关的宏
观经