文档介绍：Pleasure Group Office【T985AB-B866SYT-B182C-BS682T-STT18】
农业行业本轮猪周期将走向何方
股票研究
渐飞研究报告 - 农业
本轮猪周期将走向何方
行业专题研究
评级： 中性
上次评级： 中性
生猪出栏均价（元/公斤）
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秦军
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编号 S00013
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本报告导读：
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10 基于生长时间表、存栏变化时点表，结合生猪存栏总量、结构，对未来 6-12 个月生
猪存栏、供需、价格、养殖盈利等要素进行预测，重申“后猪周期”的行业策略。
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摘要：
z 猪价又见新高。生猪价格进入 9 月又创新高，目前投资者关
注的问题集中归结为：生猪市场供需缺口未来如何变化生
猪价格何时见顶回落2012 年猪价、养殖利润相比今年高峰
自繁自养头均盈利（元）
800
700
回落幅度几何
z 基于两个重要表格的预测。我们在生猪繁育生长时间表、存
栏变化时点表的基础上，结合目前生猪存栏的总量、结构，
证券研究报告
描绘了本轮猪周期未来 6-12 月可能的演进路径。
z 供需缺口将长期维持。2012 年 1 月之后商品猪出栏才开始持
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300
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续回升，2011 年 11 月之后进入需求旺季，届时供需缺口将
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扩大。1Q12 或更晚缺口开始缩小，但将长期维持。
z 养殖盈利明年将处于正常区间。生猪市场供需缺口还将维持
2-3 个季度或更长。1Q12 之后随着供需缺口开始缩小，头猪
盈利将从目前高位回落，但仍维持在正常区间。按中等偏好
水平预测，2012 年头猪盈利为 350 元。
相关报告
行业月报：《“后猪周期”的策略选择》
行业月报：《转向谨慎乐观》
z 猪价将创新高，同比将回落。供需缺口未来几个月继续扩大，
生猪价格 4Q 创新高是大概率事件；由于去年同期基数快速
抬升，同比回落也是大概率。
中期策略：《自下而上，提前布局》
专题：《猪价、养殖盈利高点或现于四季度》
z 预计明年生猪均价 元/公斤。350 元养殖利润对应
猪粮比，保守预计 2012 年玉米均价 2500 元/吨，预计 2012
年生猪均价 元/公斤，与今年迄今均价持平。
行业月报：《坚持不破不立，重视结构分化》
重申“后猪周期”的行业策略。包含两层含义：一是后猪周
期的饲料行业，二是独立于猪周期的种子、海产品行业。
z 重点推荐组合
饲料：大北农、新希望、海大集团
种子：敦煌种业、隆平高科
海产品：东方海洋、獐子岛
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渐飞研究报告 - 行业专题研究
1. 猪价又见新高
进入九月份以来，我们持续跟踪的生猪价格数据突破7 月初的高点，连
续两周维持在 元/公斤的价格，加之8 月份CPI 超出市场普遍预期，
生猪价格再次引发市场关注。由于玉米价格的持续上涨，表示养殖效益
的猪粮比指标连续3 周略高于，