文档介绍：金融风险控制中的定量分析与计算彭实戈
重大金融风险暴露事件 重大需求与关键科学问题
随着我国金融市场的迅速发展和金融服务业对外开放力度的不断加大，出现了一系列重大的金融风险暴露事件
造成直接损失：
中航油 亿美元 [2004]
中储棉 6 亿 [2005]
国储局铜期货 亿美元 [2005]
……
不能很好使用高技术的风险管理工具，就可能将资本处于风险暴露之中，导致了被国际炒家盯住
产生上述这些损失的重要原因：技不如人
投资 vs. 极限运动 (攀岩)
共同特点是 Risk-Taking (冒险)
采用保险器械来保护生命
金融风险管理工具来保护投资
高技术
国际炒家为什么盯住中国 重大需求与关键问题
东京银行/三菱公司 (Bank of Tokyo/Mitsubishi) [1997]，损失 83 亿美元
国民威斯敏斯特银行资本市场 (Nat West Capital Markets) [1999]，损失 5000 万英镑
不凋花对冲基金(Amaranth) [2006]，损失 64 亿美元
风险规避
管理制度
科学的风险度量
国外金融风险案例 重大需求与关键科学问题
金融衍生产品的历史
金融衍生产品的功能：避免风险功能；投机套利功能
17世纪：早期的衍生产品
1973：Black-Scholes 公式
1980’s：美国金融业全面现代化
1990’s：欧洲金融改革，与美国抗衡
到 2005 年底全球金融衍生产品的未
交割合约总的名义价值约为当年全
球 GDP 的 8 倍
Black-Scholes 期权定价公式是衍生品市场的一个里程碑，在一个风险中性市场中它给出期权价格，引发了金融界的一场革命
信用衍生产品
信用衍生产品的定价
问题尚未彻底解决
重大需求与关键科学问题
金融市场与金融风险
股市
期货、期权
金融衍生产品
风险越来越大、科学问题越来越多
风险度量
重大需求与关键科学问题
Basel 协议
必须建立金融机构的内部风险评估体系
1986: Basel I
1997：亚洲金融风暴
1999: Basel II (2007 年开始执行)
2007：我国加入 WTO 调整期结束
我国政府承诺遵守 Basel 新协议
MINIMAL CAPITAL
REQUIREMENTS
WEIGHTED RISK
DEFINITION OF
CAPITAL
CREDIT RISK
MARKET RISK
OPERATIONAL
RISK
STANDARDIZED
APPROACH
IRB APPROACH
ADVANCED
FOUNDATION
Basel II
重大需求与关键科学问题
保险业
银行业
证券业
核心问题 — 金融风险度量
金融风
险度量
金融创新产品的定价
金融机构内部风险评估体系
金融市场的监管
重大需求与关键科学问题
广泛使用的风险度量方法
SPAN (芝加哥商品交易所)
世界上 50 多家重要的金融交易所使用
信用风险度量：CreditMetrics, KMV, CreditRisk+
VaR (摩根大通银行)
大部分金融机构使用的内部风险度量方法
重大需求与关键科学问题
动态相容风险度量
Delbaen 等人提出相容性风险度量 [1999]，指出 VaR 不是相容的
金融界受到震动：VaR CVaR
国际上的前沿科学问题：动态相容风险度量
无论理论研究和金融实践都表明：动态性和相容性是未来风险度量的基本要求
重大需求与关键科学问题