文档介绍：识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明 1/ 10 季报点评|房地产开发Ⅲ证券研究报告阳光城() 业绩增长显著,全年超预期可期核心观点: ?业绩大幅增长符合预期 14年三季度,,与去年同期相比上升44%;,同比上升70%; 亿元,同比上升78%,,。公司 3季度完成半年度业绩预告,全年来看,下半年公司房地产结算面积将会迅速提升,同时配合收入结构中地产业务占比所带来的利润水平提升,全年业绩增长幅度将超过100%。?新政策助力主业增长截止到9月末,根据CRIC的销售数据公布,公司实现销售156亿,整体销售情况维持相对稳定。货值规模来看,我们预计公司在四季度的总货值将会接近250亿,计全年销售成绩超过230亿是大概率事件。?投资力度显著降低,杠杆水平稳定 2014年3季度延续了上半年较审慎的土地投资策略,并未增加新的投资。杠杆水平上来看,公司依旧处于较高水平,净负债率较中期又有所提升,而货币现金对短期借款总额的覆盖水平也有所降低,这与公司整体债务还款节奏有一定关系。增发之后公司总体资金情况进一步改善。?预计全面摊薄后14、、,维持“买入”评级。三季报公司净利润增长显著,考虑到股本变化摊薄,全年业绩仍有望再超预期,销售方面货值稳定,市场回暖将维持稳定的规模增长。随着增发工作的顺利进行以及公司增持计划的开展,股价具备充足上升动力。?风险提示区域性市场风险所带来的销售规模低于预期。盈利预测: 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万元) 5,452 7,444 12,819 20,070 27,137 增长率(%) % % % % % EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 增长率(%) % % % % % EPS(元/股) 市盈率(P/E) 市净率(P/B) EV/EBITDA 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心公司评级买入当前价格 2014-11-3 相对市场表现分析师: 乐加栋S0260513090001 021-60750620 lejiadong@ 分析师: 郭镇S0260514080003 021-6075-0637 guoz@ 相关研究: 增持销售双助力 2014-10-15 相信梦想,共赢未来 2014-09-18 众志成城,铸就理想 2014-09-16 联系人: 金山021-60750652 jinshan@ -40% -21% -2% 17% 36% 2013-10 20