文档介绍：类永续债业务研究
2013年以来，恒大地产通过民生银行、平安银行等机构，以不设定具体偿还期的债权形式进行融资，利用香港的会计准则，实现了在融资的同时增加所有者权益，并最终降低资产负债率的目的。本文针对其具体运作模式进行了分析：
一、类永续债简介
类永续债是一种资本性融资工具，具体融资形式上是一种非标准化债务融资方式(以下简称“非标融资”)，与传统非标融资最大的区别在于，类永续债没有约定具体的还款期限，通过具体合同条款的设计，依据香港的会计准则可以计入权益性科目，在融资的同时可降低企业资产负债率。
与此相类似的概念是永续债，在国内，永续债一般是指发改委审批的一种可续期公司债券(永续债券)和银行间市场交易商协会注册的长期限含权中期票据(永续债)。最大的区别在于类永续债是一种非标准化债务融资工具，而永续债是一种标准化债务融资工具。主要区别如下：
二、类永续债的交易结构
类永续债的交易结构其实并没有想象中那么复杂，和传统非标融资的交易结构基本相同，只不过将信托计划换成了资管计划，主要原因在于信托公司作为合法的贷款主体，信托计划没法做委托贷款，而信托计划给房地产公司贷款又收到诸多限制，此外，资管计划的监管也相对宽松。
1由于类永续债业务一般单笔金额较大，除了银行，其他金融机构很难承担起如此大金额的融资，因此，类永续债业务的实际出资方主要为银行。合规资金主要为银行自营资金或者理财资金，并一般以信托为通道投资到资管计划。
2资管计划为放款的主要通道，资管计划作为委托人，委托银行(作为受托人)以委托贷款的形式发放给项目公司，担保方式一般为项目土地及在建工程抵押，香港上市公司的国内主体提供连带责任担保，香港上市公司出具信用增进函。3通常情况下，为保障项目封闭运作，提高综合收益，一般由本笔业务的实际出资银行承担了委托贷款的受托人角色。同时，在委托贷款新规出台之前，相关抵押及担保可以直接出具给受托人，而非委托人(资管计划)。
委托贷款新规正式出台后，该业务模式将无法操作：一方面，资管计划资金来自于募集资金，不符合规定，另一方面，相关抵押担保也无法抵押给出资行。未来有可能通过有限合伙企业的方式替代资管计划。
三、类永续债的主要特点
从类永续债的交易结构来看，并无特殊之处，主要在于还本付息条款的结构设计，使得企业对本笔融资的权利义务更符合权益资本的确认标准，从而根据“实质重于形式”原则，确认为权益资本。
1无固定到期日
类永续债的还款设计为：贷款不设固定期限，以“X(实际贷款期限)+N  年(浮动升息期限)”的设定所替代。根据房地产项目的一般开发进度，目前的实际贷款期限一般设置为2  年。由于该笔贷款不设固定期限，根据境外会计准则可计入“永久资本工具”， 计入权益项。
同时，对于资金提供方而言，资管计划通过“利率重置条款”，前两年融资