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EVA经济增加值和
企业价值管理
EVA经济增加值
EVA as a Valuation Model to Measure the
Value of a Firm and Its Assets
经济增加值作为评估模型
用于衡量一个企业及其资产的价值
Firm's Capability to Create Value for Shareholders
公司为股东创造价值的能力
生活中的EVA
/假如你有100,000元。你可以将它投资购买股票、债券，并预期 获得10%的赢利。但取而代之的是，你为了实现一生的梦想而购买 7 —家小店。
/在第一年年底，你的小店取得了如下业绩：
销售额
250, 000
税后利润
12, 000
/你对该经营业绩满意吗?
生活中的EVA
/你此项业务的税后利润是12, 000元
/如果投资购买了股票、债券，你在当年预期将获得10000元的收益
12,000
- 10,000
2,000
/你比预期多贏得了2000元，
/ 你对新业务的表现非常满意!
这就是EVA !
EVA经济增加值
“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方
面…EVA是创造财富的真正关键所在"。
彼得•德鲁克
* EVA体系是20世纪80年代初美国斯腾思特公司(Stern St ewar t &
Co.)创立的一套进行业绩评估和管理的理论与操作体系。
* 经济增加值(EVA)是指从经营产生的税后净营运利润中扣除包括股 权和债务在内的全部投入资本的机会成本后的剩余所得。
□税后利润没有全面、真实反映企业生产经营的最终盈利或价值，因为 税后利润没有考虑瓷本成本或瓷本费用。
□经济增加值(EVA)指标是一种在扣除了资本成本之后的营业利润； 其不再是通常意义的会计利润，而成为一种经济利润(即扣除了机会成 本)。 /S
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EVA经济增加值(Economic Value Added )
如果投资股票,能够获得预期收益为14000元,
那么经济增加值就是—2000元。
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EVA简介
EVA =税后净营业利润(NOPAT)-资本成本
=税后净营业利润(NOPAT)-资本占用XWACC =资本占用X回报率-资本占用XWACC
WACC 加权平均资本成本率
税后净营业利润是生产经营产生的会计营业利润。
资本成本是投资者(包括股本投资和债权投资者)将其资本投资到与目标企业风 险相同的其他企业或资产所能得到的回报。即投资者的机会成本，也是投资者要 求的回报水平。
从公式上看，投资者从企业至少应获得其投资的机会成本。这就意味着企业管理 者必须考虑资本的回报。
EVA是站在投资者的角度■认为企业业绩的最终表现应该是投资(股本投资和债 权投资)资本价值的增加。
只有会计营业利润大于资本成本，才有经济增值。在资本市场，判断一个企业是
否好坏是看该企业能否为投资者创造价值，判断一个企业是否创造价值的根本在 于资本回报率与资本成本的对比。经济增加值持续增长意味着企业价值的不断增
加和所有者权益的持续增长。
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EVA公式
经济增加值（EVA）二税后净营业利润（NOPAT） -资本成本二税后净营业利润（NOPAT）-资 本占用X加权平均资本成本率（WACC）
税后净营业利润（NOPAT）二税后净利润（含少数股东损益）+财务费用X （1-所得税率）；
资本占用二所有者权益（含少数股东权益）+非流动负债合计+短期借款+—年到期的长 期负债+内部往来-在建工程平均余额；
加权平均资本成本率（WACC） = （债务资本成本率X债务占总资本比例）X （1-所得税 率）+ （股权资本成本率X股权占总资本比例）=5. 5% （国资委在计算中央企业EVA时的统 一核定值）；
债务资本成本率=长期贷款利率（仁上市公司所得税率）
股权资本成本率=无风险收益率+贝塔系数*市场风险溢价
* EVA不是传统意义上的会计利润概念，而是在会计利润的基础上进一步扣减了公司占 用的股权资本的机会成本后的一种经济利润。它改变了过去认为只有对外举债需要支付
息成本，而股东的投入无需还本付息因而没有成本的传统观念，强调股东的投入也是 有成本的，企业盈利只有高于其资本成本(包括股本成本和债务成本)时才能真正为股 东创造价值，才是真正具有投资价值的公司。
* EV