文档介绍：第六章 资本结构
第一节 资本成本
第二节 杠杆原理
第三节 资本结构理论
第四节 资本结构决策
返回课件导引
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本章学习目的和要求：
通过本章学习，应掌握资本成本的涵义、计算公式和作用；掌握杠杆原理在企业财务管理中的运用，尤其是DOL、DFL和DCL的含义、计算方法和经济意义，以及财务风险和经营风险的关系及其规避方法；理解资本结构理论；着重掌握最佳资本结构各种选择方法。
本章知识要点：
一、资本成本（个别、综合、边际）（重 点）
二、杠杆原理（DOL、DFL、DTL）（重 点）
三、资本结构理论
四、比较企业价值法
五、比较资本成本法
六、EBIT——EPS分析法 （重 点）
七、财务两平点分析
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第一节 资本成本
一、资金成本的含义
1、定义：
包括筹资费用和用资费用。
广义：
狭义：
理解：●资金成本是企业投资者对投入企业的资本所要求的收益率。
●资金成本是投资于本企业（本项目）的机会成本。
资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。
在数量上，资本成本一般用企业接受不同来源的资本净额与预计的未来现金流出量的现值相等时的折现率表示
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2、资本成本（率）的计算
资本成本（率）
＝用资费用/（筹资总额－筹资费用）
＝用资费用/ 筹资总额×（1－筹资费用率）
3、影响资本成本高低的因素
（1）总体经济环境：资金供求、通货膨胀
（2）证券市场条件：证券投资风险（证券的流动性和价格的波动性）
（3）企业内部的经营和融资状况：
经营风险与财务风险
（4）企业的融资规模：
：通过影响无风险报酬率而影响资本成本； ：通过影响风险报酬率而影响资本成本； ：通过影响风险报酬率而影响资本成本； ：规模大，则较高。
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4、作用
（1）是选择资金来源，拟定筹资方案的依据
（2）是评价投资项目可行性的主要经济标准
据：预期投资收益率＞资本成本率（作为
“可取率”――Cut off Rate）
（3）评价企业经营成果的依据
经营利润率应大于资本成本率，否则，
经营业绩欠佳
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二、个别资本成本的计算
基本原理：内涵报酬率的计算原理，即现金流入的现值与现金流出的现值相等时的折现率。在计算过程中，一般将筹资费用作为现金流入的减项，将使用费用作出现金流出。
（一）债务成本
1、简单债务的税前成本
简单债务：没有所得税和发行费、按平价发行、具有固定偿还期和偿还金额的债务。
分次付息、到期还本债务
通用公式
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符号：
P0——债券发行价格或借款金额，即债务的现值；
Pi——本金的偿还金额和时间；
I ——债务利息；
N ——债务期限，通常以年表示。
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【例1】某长期债券的总面值为100万元，平价发行，期限为3年，票面年利率为11%，每年付息，到期一次还本。则该债务的税前成本为：
2、含有手续费的税前债务成本
【例2】续前例，假设手续费为借款金额100万元的2%，则税前债务成本为：
可见：平价发行，无手续费，无所得税时，Kd＝票面利率
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3、含有手续费的税后债务成本
计算原理同前，只是在确定CO时需要考虑利息抵税的问题。 【注意】简便算法 税后债务成本率=税前债务成本率×（1-税率） 【例3】续前例。假设企业所得税率30%，则： 税后债务成本=%×（1-30%）=% 在平价发行、无手续费的条件下，才能使用这种方法计算。
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