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黄金期货年报一一09年金价将再上一层楼
第一部分：行情回顾
2008年，国际金融市场经历了动荡不安的一年，国际黄金市场在金融危机的冲击下， 也大起大落、跌宕起伏。
年初，在全球流动性过剩，通货膨胀严重的情况下，黄金延续07年的强势，并一■举创 T 。与此同时，贝尔斯登倒闭引爆次贷危机，就在市场预期黄 金能在金融危机全面爆发过程中能再接再厉时，黄金却掉头向下，与商品市场一起展开一波 深幅回调。不过作为硬通货的黄金，在金融危机的洗礼中也没让投资者失望，相比原油等其 他大宗商品，黄金回调的幅度相对较小。
图1黄金与CRB商品指数
黄金与CRB商品指数
650
600
550
500
450
400
350
300
250
200
150
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即将到来的2009年，金融危机、经济危机的影响仍未消散，金融以及经济形势的演变 对黄金价格影响极大。另外，黄金供求情况，包括投资需求在内都会对黄金09年的价格走 势产生重要的影响。本文从黄金供需以及世界金融形势两方面入手，对黄金市场整体状况加 以分析和阐述，以期为投资者提供09年黄金投资参考。
第二部分：黄金供给与需求
一、全球黄金的供应情况
黄金是一种特殊的商品，其物理化学性质稳定，一经开采，就不易被消耗。同时由于 矿产稀缺以及技术限制，黄金产量较低且保持稳定。因此，在矿产金的供应方面，历来保持 相对稳定，对黄金的价格难以产生实质性的影响。另外黄金的供给还包括官方售金和再生金。
1、矿产金
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黄金咨询机构GFMS公布的数据显示，2008年全球的黄金产量将为2377吨，较2007 年下降4%, 2009年的产量将进一步下降为2342吨。2007年全球矿产金的产量（2476吨） 就已经创出10年来的低点，导致全球矿产金产量不断下降的主要原因是，一些传统的产金 国如南非、美国等的产量均出现下降。不过，中国、澳大利亚等过的矿产金产量均出现上升, 中国也在08年一跃成为第一大产金国。
由于金矿从勘探、选址、安装设备到最后的投产往往需要持续近十年的时间，因此， 矿产金的年产量一般不会发生较大的变化，供应较为稳定。
图2全球矿产金变化
注：2008年第四季度为预估值
2、官方售金
黄金的供给除了矿产金外，全球各国央行以及世界货币基金组织等官方机构的售金行 为也是黄金供给的重要组成部分。根据1999年签订的“售金国央行协议”，所有签字的中央 银行在2005年至2009年期间每年所抛售的黄金总量不能超过500吨,这些央行包括欧元区 12个国家的央行和瑞士、瑞典的中央银行，也是除美国以及国际货币基金组织外最大的黄 金持有央行集体。根据世界黄金协会报告显示，签约国08年的售金总量是CBGA 1999年9 月开始以来的最少的一年。，。加上其他国家 央行的售金行为，最为乐观的估计官方售金不会超过400吨。
图3官方售金
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官方售金（吨）
800
700
600
500
400
300
200
100
0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
注：2008年为预估值
3、再生金
由于黄金的稀缺性及贵重性，当黄金价格上涨或者金融形势发生较大变化时，存储于 民间的黄金，如首饰、电子产品、医学用品、宗教物品、投资金条等就会重新回到市场中形 成新的黄金供给。
自2001年以来，随着国际金价的上涨，全球每年再生金的供给也在不断增加，2006年 更是达到创记录的1108吨，不过再生金分布较为分散，受全球经济形势以及黄金价格的影 响较大，因此其供给量变化难以预测。由于黄金价格的高企，08年前三季度再生金供给量 就达到了 831吨，保守