文档介绍：BOC INTERNATIONAL
B/\nkof Chinas Investment Banking Group
2014年4月25日
证券研究报告一上调目标价
买入 35% ■
目标价格：
价格：
目标价格基础：30倍2014年市盈率
板块评级：中性
宏发股份
效率持续提升,将进入新发展期
公司发布2013年年报与2014年1季报： 元，,，%;
本报告要点
经营后劲强；
效率持续提升，竞争力加强;
将进入新的发展期；
，%,实现归上净利 ，同比增长43%„同时，公司公告拟收购厦门宏远达并参 股宁波赛特勒。公司2013年年报低于市场预期，2014年1季报高于 市场预期。我们判断公司效率还会继续提升，并将进入新的发展期。基
于30倍2014年市盈率，提高目标价为27元。
主要催化剂/事件
收购厦门宏远达电器;
参股宁波赛特勒公司；
支撑评级的要点
・ 经营后劲强：公司2013年经营低于预期与主要子业务交货、结算等 因素有关，综合公司2013年年报及2014年1季报来看，现金、预付 预收等指标良好，薪酬、研发费用快速增加，经营后劲强。
股价表现
发行股数（百万）
流通股（%）
流通股市值（人民币百万）
4,760
3个月日均交易额（人民币百万）
净负债比率（％） （2014E）
净现金
主要股东（％）
有格投资
%
（%） 今年 1 3 12
至今个月个月个月 绝对
相对新华富时A50指数
资料来源:公司数据,彭博及中银国际硏究 以2014年4月24日收市价为标准
效率持续提高，竞争力加强：公过去几年在自动化于柔性生产线的 投入，劳务效率不断提升；同时随着精益化生产、供应链管理的加 强，总体效率持续提升，在全球产业中的竞争力得以加强。
将进入新的发展期：专用板块逐步崛起，电力、汽车、低压电器、 工控与军工在客户与项目储备上得到突破，通用板块在产能向内地 转移及自动化改造后竞争力提升，在几年储备后，公司将进入新发 展期。
新业务布局与外延扩张加速：融资后，公司资本实力加强，在直流 电器、低压电器、电表组件等领域的产业化过程加快，在传感器等 战略储备业务上加速储备；同时，围绕核心业务的并购整合加速， 未来公司在产能、相关核心技术等方面的整合将更主动。
评级面临的主要风险
全球经济持续下行。
估值
中银国际证券有限责任公司
具备证券投资咨询业务资格
工业：电力设备及新能源
游家训
（8621）2032 8595
jiaxun.******@
证券投资咨询业务证书编号：S1300513070002
・ 看好公司的发展能力，维持买人评级，上调目标价到27元。预计公 司2014-、，基于2014年 30倍的市盈率，给予目标价27元和买入评级。
刘波
(8621)2032 8929
bo.******@
证券投资咨询业务证书编号：S1300512020001
年结日：12月31日
2012
2013
2014E
2015E
2016E
销售收入（人民币百万）
3,
3,
4,
5,
7,
变动（沟
净利润（人民币百万）
全面摊薄每股收益（人民币）
变动殆
全面摊薄市盈率（倍）
每股现金流量（人民币）
价格■/每股现金流量（倍）
企业价值/息税折旧前利润（倍）
每股股息（人民币）
股息率（洵
投资摘要（不考虑增发）