文档介绍：请务必阅读正文之后的免责条款部分中信证券国际研究部 殷孝东电话: 010-60838901 邮件: yinxd@ 联系人:王君电话: 010-60836708 邮箱: wjchem@ 事项: 近期,聚氨酯行业中的异***酸酯产品( MDI 和 TDI )由于企业限产保价,产品高位运行,我们对此点评如下。评论: ?异***酸酯行业集中度高,企业议价能力较强异***酸酯行业壁垒较高,产业集中度高。异***酸酯行业有较高的技术壁垒和资金壁垒,可进入性较差。其中 MDI 进入门槛最高,市场集中度最高,目前世界上只有巴斯夫、拜耳、亨斯曼、陶氏化学、日本 NPU 、三井化学、锦湖三井、烟台万华 8家企业掌握 MDI 核心生产技术, CR5 高达 83% 。 TDI 的生产也集中在巴斯夫、拜耳、三井化学、陶氏化学等少数几家公司中, CR5 为 72% 。其他 TDI 企业的规模偏小,无法同这些大型企业竞争。表 1:聚氨酯原料各行业集中度分析全球 CR5 国内 CR5 集中度 MDI 84% 100% 很高 TDI 72% 93% 很高 BDO 49% ( CR3 ) 78% 较高环氧丙烷 - 67% 较高己二酸 84% 100% 较高聚醚多元醇 58% 36% 国内较低资料来源:公司公告,中国聚氨酯工业协会, CSI 中国异***酸酯行业的竞争格局与世界相差不大,亦呈现寡头垄断的格局。中国的 MDI 主要由烟台万华(宁波基地 60 万吨,烟台本部 20 万吨) 、上海拜耳( 35 万吨) 、上海联恒( 24 万吨)供应,国内外企业竞争实力相差不大,各企业间较为均衡,其中以烟台万华在定价体系中话语权稍大。 TDI 生产企业相对较多, 主要有沧州大化 8万吨(新建 7万吨装置预计今年中期投产) 、银光聚银( 10 万吨) 、银达化学( 5万吨) 、北方锦化( 5 万吨) 、太原蓝星( 4万吨,但目前处于停车阶段,预计短期重启可能性不大) 、上海巴斯夫( 16 万吨) 、上海拜耳( 25 万吨) ; TDI 行业中国内企业规模较小,国外企业规模较大,市场话语权较强,因此 TDI 每月的挂牌价由国际企业掌控,国内企业定价一般都跟随国外企业而定。厂商限产保价,异***酸酯价格高位运行 2012 年 5 月 4 日证券研究报告·行业研究·基础化工行业 基础化工行业重大事项点评免责声明此研究报告只提供给阁下作参考之用,在任何地区皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请。此研究报告所提到的证券可能在某些地区不能出售。此研究报告所载的资料由中信证券经纪 ( 香港) 有限公司(”中信证券经纪”) 编写,所载资料的来源皆被中信证券经纪 ( 根据下段) 认为可靠。此研究报告所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠资料为基础,只是表达观点;中信证券经纪或任何个人不对其准确性或完整性做任何担保。此研究报告所载的资料 (除另有说明)、意见及推测反映中信证券经纪于最初发此研究报告日期当日的判断,可随时更改。该意见及估计可能与中信证券经纪其它部门、单位或附属公司的意见及估计不同或相反。由于假设及准则不一,不同的观点及分析方法可能被应用于准备有关材料,中信证券经纪并无责任向任何接受本研究报告的人士提供该等材料。中信证券经纪,其控股公司或任何其附属公司不对因使用此研究报告的