文档介绍：资产配置报告动态信息 1 贵金属市场贵金属市场贵金属市场贵金属市场: :: :十年十年十年十年黄金黄金黄金黄金牛市的终结牛市的终结牛市的终结牛市的终结 2013 2013 2013 2013 年年年年666 6 月月月月 事由事由事由事由: :: : 黄金市场发生历史性暴跌。4月 15 日,伦敦黄金期货交易所美元计价黄金价格下跌 9%至 1395 美元/ 盎司,创 30 年以来单日最大跌幅,造成市场恐慌。此后受益于亚洲实物买盘支撑,黄金价格有所反弹, 但未突破 1500 美元关口。5 月以来,实物需求对黄金价格支撑逐渐减弱,金价继续向下调整。目前黄金处于弱势震荡行情,从 ETF 持仓规模不断下降的情况看,市场悲观情绪较为明显。图表 1 2002-2013 年黄金白银价格走势(美元/ 盎司) 图表 2 2013 年黄金价格走势图(美元/ 盎司) 数据来源: Wind ,课题组数据来源: Wind ,课题组点评点评点评点评: :: : 一一一一、、、、黄金基本面黄金基本面黄金基本面黄金基本面供需分析供需分析供需分析供需分析黄金作为一种大宗商品,有较强的金融属性,但商品价格始终由供求决定,不同的价格驱动因素最终都会通过影响黄金供需来左右黄金价格。由于黄金供给端弹性较小,其价格主要受到需求的影响,其中又分为以商品属性为主导的实物消费需求,和以金融属性为主导的投资需求。( (( (一一一一) )) )黄金需求分析黄金需求分析黄金需求分析黄金需求分析黄金需求主要来自于首饰、金币金条等实物消费需求,以及由金融属性推动的投资需求,其工业需求相对较小。一方面,黄金悠久的历史使得其被赋予了货币属性以外的价值,承载了部分社会文化的作用,使得黄金在首饰、金币、金章方面的实物消费需求成为一种刚需。然而, 1990 年以来,实物消费需求在黄金消费结构中的比重呈下降态势,而且每年的波动性不大。这表明实物消费需求对金价的影响力较小,很难成为金价上扬的推动力,但有可能成为黄金价格下跌的支撑力量。4 月黄金下跌后,亚洲实物买盘支持金价回调正体现了黄金商品属性的底部支撑作用。资产配置报告动态信息 2 ( (( (二二二二) )) )黄金供给分析黄金供给分析黄金供给分析黄金供给分析根据世界黄金协会的统计口径,黄金的供给主要来源于四个方面:矿产金、生产商净对冲、官方售金和再生金。其中矿产金与再生金产量是金价的长期影响因子,供给相对稳定略有增加;官方售金属于金价的中期影响因子;生产商对冲对金价则起到助涨助跌的作用。值得注意的是,曾经占到总供给 17% 的官方售金已从 2010 年变为负贡献,即表现为官方买入,实际上增加了黄金的需求,对过去一段时间内金价上涨起到推动作用。总体看,黄金供给端处于相对温和的上升过程,且结构变化不大。图表 4 2008-2013 年黄金供给趋势变化数据来源:Wind资讯 08-Q4 09-Q4 10-Q4 11-Q4 12-Q4 08-Q4 黄金供应量:矿产金总供应量黄金供应量:合计黄金供应量:生产商对冲黄金供应量:官方售金黄金供应量:再生金-200 -200 0 0 200 200 400 400 600 600 800 800 1000 1000 1200 1200 数据来源: Wind ,课题组二二二二、、、、黄金市场暴跌的黄金市场暴跌的黄金市场