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文档介绍

文档介绍:西南财经大学
硕士学位论文
企业并购定价研究
姓名:吕友明
申请学位级别:硕士
专业:工商管理(MBA)
指导教师:毛中明
20020430
摘要望加入螅飨钫摺⒎ü嬗牍式庸旌螅绕湓谥泄时臼谐并购定价作为企业并购的关键环节,在理论探讨和实际操作方面西方发达国家已有上百年的历史,并且已归纳得出了三种经典的定价模型,即折现现金流量分析法⑵笠涤龀て拦婪ê吞窒金流量法。而在我国至今尚缺乏系统和科学的定价方法,企业并购定价一般都采用在净资产基础上作适量增减,导致国有资产流失较严本文以三种经典模型为基础,结合中、西方企业并购的案例,对实用的九种定价方法作出了较详尽地概述。迄今为止我国国有资产已达八万亿之多,但由于历史原因,整体行业规模水平低下,低水平重复生产现象严重,整体竞争水平弱。国有企业转变机制,整合资源,佳手段之一,而合理定价问题则是规避国有资产流失的关键。值模型、折现现金流量模型、资产估值模型在本文中作为重点给予了讨了这三种方法较难在我国现阶段应用的主要原因,如公开的会讨。信息和数据难以真实反映企业的运营状况,市盈率及折现率标准的选择,税收及养老金的影响,国企社会成本的合理剔除,以及企业外部环境复杂多变等。但应用西方定价模型来分析国企定价的操作思路值得借鉴和推广,尤其是运用市盈率模型有较现实的操作意义。并寄希逐步成熟时,能在企业并购定价时采用西方定价成熟模型,以避免国在确定企业价格基础上,对溢价部分或者最终定价,并购方与出售方有一个谈判过程,即博弈过程。本文引入目标企业的远期动态价值及时间因素对企业并购的谈判博弈模型作了简要分析。重。因而,在学****和借鉴西方并购定价理论的基础上,探讨适合中国实际的企业并购定价方法具有重大的现实意义和理论意义。提高整体规模水平及竞争力已是当务之急。并购是达到这一目标的最在西方发达国家企业并购定价中,常采用的三种方法即市盈率估详尽阐述,并结合中、西方各一家企业并购案例对前两种模型的具体应用进行了案例分析。在结合我国企业并购实际案例分析过程中,探有资产的流失。
章着重探讨企业并购的资产定价经典模型及价值评估的主要方法。第三章归纳总结了企业并购定价的实用模型。第四章是案例分析。西方企业并购定价案例是作者根据国外企业的实际资料自己演算所作;中国企业并购定价案例则是作者实际参与的~个收购案例。第五章初步探讨了企业并购评判价格体系。论文对西方企业并购定价理论和方法的总结,以及对实际案例的应用和分析,特别是对我国企业并购定价中应注意问题的探讨,将有助于企业并购定价理论和实践的进一步提高。丶蔧企业并购定价模型折现率估值方法社会成本实用模型政策法规全文共分五个部分。第一章简要介绍企业并购的理论背景。第二市盈率
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刖吾自年改革开放以来,我国经济得以迅猛的发展,社会主义市场经济运营机制和体制得以逐步完善、深化。尤其是年加入螅泄男幸倒婺K浇蛭M庾始懊裼W时镜募尤攵鸩酱到最佳水平,企业并购也将成为企业实施外部扩张的主要手段。而在此并购浪潮中,如何合理而透明地确定企业价值,规避国有资产的流失,是当今理论界和政界、企业界应该关心和解决的一个重用问题。本文在参阅西方发达国家学术文献及相关案例的基础上,对理论界总结出的三种经典模型加以了阐述,并结合中、西方企业并购定价的实际案例,对实用的方法进行了概括,即包括我国企业现常采用的帐面价值法、重置成本法、清盘价值法,也包括对无形资产作为经营收入为主的咨询公司,如会计师事务所、广告公司、律师事务所、公共关系公司等的定价方法,以及国外常采用的市盈率法、折现现金流西方发达国家经历上百年的发展而使企业外部运营环境已相对规范,诸如《会计法》、《审计法》、《投资法》、《金融与证券法》等已相对完善,因而企业并购中常采用的市盈率模型、折现现金流量模型、资产估值模型在对公众公司或非上市公司估值时误差较小。而在我国企业并购定价中采用时误差较大,不能相互佐证,其具体原因是我国诸如《会计法》的不规范而致会计信息和数据的失真、利润不准确,市盈率及折现率标准选择难、国企承担的社会成本难以准确剔除、税收及退休、养老政策的不统一等等因素致使很多会计信息难以还原,因此采用西方盛行的估价方法难以得出相似的结论。而要使中国的行业市场规模达到最佳水平,解决集中度过于分散的问题,企业并购将是最佳的解决手段,而合理、透明的定价则是核心问题之一。本文也因此希望对我国企业并购中的合理定价能起到一定的参考作用。量法等。我国加入螅飨钫摺⒎ü嬉仓鸩接胛鞣椒⒋锕医庸欤.▲狫
第一章绪论第一节企业并购简述及理论背景一、我国法律及西方法系对企业并购的解释有时也称为企业兼并、企业收购、企业合并等。严