文档介绍：票据资产证券化的实践手册
票据资产证券化的实践手册
作者：（中信建投证券固定收益部许轶超 ）
原文标题：票据证券化业务的分析
前言：2015年以来，票据资产证券化的设想在市场各界专业人士中议论纷纷，有观点认为票据证券化在满足某些条件下是可行的，例如：金杜律师事务所撰写的一篇《票据资产证券化的法律问题》作为典型的实践探索性文章在同业间尤其是票据市场的同仁中被广为流传。而也有观点认为当前票据证券化与银行授信贴现相比的优势不明显，实质性的条件尚不成熟，所以可行性不强。而近期平安银行与博士资本合作的电子商业承兑汇票证券化产品通过深圳交易所论证并取得无异函的消息则非常振奋人心，票据圈纷纷拭目以待，翘首以盼。
笔者撰写本文的目的实际是因为笔者自去年开始探索和推广票据资产证券化的事宜以来，发现不少工商企业、商业银行、保理公司、票据中介都渴望了解票据证券化的可行性等问题，但在纷繁复杂的证券化产品世界里沟通总是容易陷入概念混淆，鸡同鸭讲的状态，所以想在明确票据
资产证券化意义的基础上，梳理和介绍一下票据证券化的基本概念，继而讨论一下票据证券化的可行性问题，为广大希望开展票据资产证券化业务的同仁朋友归纳些许基础知识的同时，亦希望引起更多专业人士的共鸣，号召大家一起来打破票据证券化的冰。
 
第一部分：票据证券化的意义
我国票据业务自1995年《票据法》颁布实施以来已经发展了跃20年，目前票据市场的签发规模、交易规模在全球的票据市场中均逐渐占据着举足轻重的份量。（但是，我国票据承兑品种中银承占比高达90%、票据收益率曲线短高长低、票据交易信息不对称不透明、票据盈利实质产生于监管套利、票据利率波动主要受制于行政意志等都说明当前我国的票据市场只是“体格大”，内在机能并“不健康”。）
一、推动票据业务转型升级的好方法
1）   票据证券化为传统贴现票据的定价提供了跨市场的新逻辑。资产证券化的发行承销对象是以能够参与资本市场交易的合格机构投资者（包括了非银行金融机构）为主，证券化项目的承做又主要是对基础资产进行风险管理，项目承做方为了迎合市场投资者的风险偏好及发行场所监管者的要求，运用市场化的手段来平衡融资者与投资者两方的需求，这与商业银行依据存贷利差来制定价格的逻辑根本是不同的，所以票据证券化对入池票据的定价会更加贴近市场，更加合理。
2）   票据证券化为商业银行开展票据业务提供了活用的新思路。2012年银监会颁布了新的《商业银行资本管理办法》，其中有关短期债权的风险权重的重新计量方式以及2013年8号文将承兑汇票列入“非标资产”又对“非标资产”的计提提出新的要求后，监管层对商业银行开展票据业务其实提出了更高的要求，而票据证券化不仅可以灵活安排商业银行在票据业务中扮演的角色，还能改变商业银行的收入结构，同时启发有关部门传统信贷的营销思路，带动资产托管业务及沉淀资金的增长，一举多得。
二、开拓中小企业融资渠道，建设社会信用体系的好方法
2009年，银行交易商协会推出中小企业集合票据，希望为中小企业开辟一条直融通道。但由于该产品受到组织协调成本高、增信担保措施少、适用企业面积窄、市场承销性价比低等问题的影响，6年来的发展始终较为缓慢。而票据证券化正好可以利用票据属性中独特的优势来构建一个新型中小企业集合票据的形态，在克服以上制约集合票据发展的桎梏问题的同时，还能引导商业信用的票据化进程。而以商业信用为基础的票据如能在金融市场中流通，社会信用体系的建设则能进入良性循环。
 
第二部分：票据证券化的基础分析
一、票据证券化的背景
我国票据资产证券化在全球所有的资产证券化产品中是一款极具中国特色的证券化产品。为什么在成熟市场中商业票据可以自由流通并且可以传导货币政策，而在我国却有必要证券化呢？我认为原因有三：一是品种发展需要，2006年11月人行发布《关于促进商业承兑汇票业务发展的指导意见》，意见用“六个有利于”说明了发展商业承兑汇票对我国社会经济发展具有重大的促进作用，然而十年过去了，银行票据融资余额中商承的占比连5%都不到，票据案件中设计商业承兑汇票的比重却连年升高，所以通过传统授信贴现的方式来开展商业承兑汇票业务或许存在无法改变的痼疾，而证券化模式可能更合适。二是资本释放需要，我国在2013年对商业银行持有的所有风险资产进行了一次分类，以场内与场外为区分标准将风险资产分为了“非标准化债权资产”和“标准化债权资产”，同时明确“非标资产”投资业务的规定，彼时承兑汇票也被纳入“非标资产”行列且一起“非标化”管理，这导致商业银行交易票据的热情有所下降，而2014年银监会又强势规范各大银行对票据背书的风险计提准则，更是加速放大了商业银行寻找释放票据资本占用的需求，而证券化则是除转贴现以外唯一