文档介绍：第 卷第 期 数学 的实 践与认 识 ．，．
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商业银行结构类理财产品定价模型扩展及其效果评价
徐 溪
上海申银万国证研究有限公司，上海
摘 要：随着银行结构类理财产品市场 的迅速发展，它的理论定价问题 的重要性也
日益突 出．然而这 方 面的理论研 究还相 对较 少，且未考 虑到诸 多金 融市场特征，常常
不 能很 好 的预测其 未 来到期 收 益率．
据此 ，将 拓展 基本 的定 价方 法，对所 选样 本进 行逐 一实 证研 究，并对不 同的定 价
结构做横 向比较．并且，基于理论定价结果和样本实际收益情况的对比，评价理论修
正的效果 ；并进一步探讨理论与实际收益间存在较大差异的原 因．主要原因在于基
于历史数据 的定价方法的不合理，并对此做出了理论上的解释．而作为对基于历史
数据 的修正，还应 当在产 品设计和定价模型 中引入对未来 的预期判断．但如何确定
预期判断，又涉及到产 品设计机构的综合分析能力和理财产 品的委托代理问题．最
后，还在 文末 给 出 了相应 的政策建 议．
关键词： 结构类产 品定价；蒙特卡罗模拟；非正态分布；分解；理财产 品委
托 代理 问题
结构类理财产品市场概况
近 年来 ，随着 我 国经 济的持 续 增 长和 居 民对 于现代 金 融服 务 的多元 化 需求 的不 断 加深，
我国商业银行的中间业务得到了长足的发展，这一点尤其的体现在商业银行的理财业务上．
但面对金融体制改革的不断深化，以及 年金融业全面开放以来的市场竞争，我国商业银
行的理财业务相比之下还显得不够成熟．例如，年受此次全球性金融危机的影响，我国
一 些理财产品出现了零收益或负收益的现象，暴露出了理财产品设计和销售中的诸多问题，
包括银行和客户的信息不对称；缺乏相应的风险评估机制；理财产品收益过于依赖宏观经济
形势 等．
据此，本文将从定价层面上，针对商业银行个人理财产品中结构类产品的诸多问题，进行
系统性的理论与实证的探讨．
． 我国商业银行个人理财产品概况
在银监会 年 发布的 商业银行个人理财业务管理暂行办法》中，对与 “个人理财
业务”的定义是：“商业银行为个人客户提供的财务分析、财务规划 、投资顾问、资产管理等
专业化服务活动”，包括理财顾问服务和综合理财服务．一般所说的 “银行理财产品”指的是
综合理 财服 务 ．
收稿 日期：——
数 学 的 实 践 与 认 识 卷
产 品分 类
银行个人理财产品，属于银行的零售类业务．从不同的角度出发，有不同的分类方法．
按产 品的设计结构分类，可分为普通类产 品和结构类产品．普通类产品是未嵌入衍生
品 的 固定 收益产 品，产 品条款 简单，如 共 同基 金 、货 币市场 账 户等 ；结构类 产 品是 嵌入 了各 种
衍 生 品的固定 收益产 品，产品结