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三方存管:买给牛市的保险.doc

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三方存管:买给牛市的保险.doc

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文档介绍

文档介绍:三方存管:买给牛市的保险
     银行演绎现代的英雄救美      历来证券公司既负责客户交易通道的维护,也负责客户资金的清算和托管,并独享客户保证金的息差收入。但由于我国证券市场是在体制转轨过程中建立和发展起来的新兴市场,存在证券市场法律体系不完善、交易管理制度设计方面的缺陷。所以如何从源头切断风险,确保客户保证金安全运作,从而达到控制行业风险、防范道德风险、保护投资者利益、维护金融体系稳定的目的,一度是令全社会都关注、思考和困惑的事情。后来,面对病入膏肓的南方证券,清算组突发奇想地有了银行监管资金的“法儿”:银行作为第三方介入客户证券交易结算资金存管,来解救饱受蹂躏的交易结算资金。再后来这个“法儿”进入了管理层的视野。以后,就有了“证券公司管交易,银行管资金、登记公司管证券”的制度设计。
  
  如何避免历史的创口再一次淌血
  
  拿眼下顺风顺水的牛市行情说吧,赚钱效应推动着街坊邻居们勇敢地到证券公司开户、存钱、买股票;证券研究所的宏观策略报告中充斥着流动性过剩的乐观判断;基金经理的表达中反复提及黄金十年;行业研究员给出的评级十个有九个都是买入或增持。曾经的大熊市所造成的破坏以及带来的灾难就如同卖出的评级一样鲜见于报端。记忆中上一个大熊市中,笔者当时所在的一家证券公司已经沦落到了不得不开始贱卖营业部的地步;赫赫有名的大鹏证券、南方证券、汉唐证券、德恒证券、新华证券等冲破篱笆、将风险宣泄到了社会中去;投资者茫然无措的眼神想起来都让人揪心;风险外溢后给金融市场、社会动荡带来的潜在威胁也让人不禁后怕;这些痛苦的记忆是否已经被波澜壮阔的牛市洪水所吞没?如何避免下一次市场波动中风险不向社会所扩散和外溢,正是当局者在盛世中所思考和把握的事情。于是便引来了未雨绸缪的行业运动:引入银行业来监管证券保证金。
  
  提前给牛市买保险
  
  以古为镜可以知兴替。美国证券史上的记录显示,大大小小的熊市在过去80年内共发生了14次,这中间由于没有有效隔离风险而造成的风险外溢不胜枚举:比如1930年到处破产的企业和失业下岗的工人,他们无奈和对未来充满恐惧的目光,透过那尘封多年的老照片还依然在传递着辛酸和震撼。人们都希望能够在泡沫破裂之前的一瞬间跑掉,因而总是希望能够找到神奇的预言家。但历史证明这样的希望几乎必然落空。纳斯达克股灾崩盘前一个月内各大投资银行推出的400多份研究报告中,建议卖出的只区区有5份。1987年的确有一位女性分析师预言了当年股灾,提前建议客户卖出全部股票,但此后却再也没有人做过正确的预测。美国一九二九年股灾时曾经有一个分析师有过预言和风险提示,但当查询该人士的预言记录时发现,他从一九一五年起就开始每年都预言股灾。所以为了防止事到临头来抱佛脚,管理层打提前量:牛市中就开始着手隔离风险、构筑防火墙。另外,牛市之中水涨船高,浑水摸鱼之辈即使如过江之?,也能相安无事、天下太平。而一旦水落石出,往往就可以看到大把的裸泳者。
  
  扎紧篱笆、打扫房间、预防风险
  
  
  活力与秩序的平衡向来是思考和解决实际问题的中庸之道,这就好像孙子所强调的能攻善守一样:攻要动于九天之上,使人防不胜防;守又藏于九地之下,使自己的阵形密不透风、固若金汤。证券市场一度最流行的一句

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