文档介绍：第五章
金融衍生工具
第一节金融衍生工具概述
近30年来,衍生产品市场的快速崛起成为市场经济史中最引人注目的
事件之一。过去,通常把市场区分为商品(劳务)市场和金融市场,进而
根据金融市场工具的期限特征把金融市场分为货币市场和资本市场。衍生
产品的普及改变了整个市场结构:它们连接起传统的商品市场和金融市场,
并深刻地改变了金融市场与商品市场的截然划分;衍生产品的期限可以从
几天扩展至数十年,已经很难将其简单地归人货币市场或是资本市场;其
杠杆交易特征撬动了巨大的交易量,它们无穷的派生能力使所有的现货交
易都相形见绌;衍生工具最令人着迷的地方还在于其强大的构造特性,不
但可以用衍生工具合成新的衍生产品,还可以复制出几乎所有的基础产品。
它们所具有的这种不可思议的能力已经改变了“基础产品决定衍生工具”
的传统思维模式,使基础产品与衍生产品之间的关系成为不折不扣的“鸡
与蛋孰先孰后”的不解之谜。
2007年10月以来,起源于美国的信贷危机波及全球金融市场,并进
而将全球经济带人下降轨道。美联储估计原本规模约1000亿美元左右的
美国次级贷款,何以最终波及大量金融机构,最终放大为一场“海啸”
呢?很多人将其归咎于金融衍生产品的泛滥和难以估值、无法约束。早在2002年,巴菲特就在其致股东信中断言衍生产品是“魔鬼”、“定时炸
弹”,甚至是“大规模杀伤武器”。
要论衍生产品功过,还是要坚持一分为二的辩证立场。衍生产品所具
有的灵活方便、设计精巧、高效率等特征的确是风险管理和金融投资的利
器,不能因为引致金融海啸就彻底否定它,对它的研究和运用都还需要进
一步深化;同时,,并
没有从根本上消除金融风险的源头,反而可能引起风险总量的净增长,在
特定条件下,就可能酝酿出巨大的金融灾难。因此,强化对金融衍生产品
的政府监管、信息披露以及市场参与者的自律将是必要之举。
一、金融衍生工具的概念和特征
(一)金融衍生工具的概念
金融衍生工具又称金融衍生产品,是与基础金融产品相对应的一个概
念,指建立在基础产品或基础变量之上,其价格取决于基础金融产品价格
(或数值)变动的派生金融产品。这里所说的基础产品是一个相对的概念,
不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等),也包括
金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、各类价格指数
甚至天气(温度)指数。
在实践中,为了更好地确认衍生工具,各国及国际权威机构给衍生工
具下了比较明确的定义。1998年,美国财务会计准则委员会(FASB)所
发布的第133号会计准则一《衍生工具与避险业务会计准则》是首个具
有重要影响的文件,该准则将金融衍生工具划分为独立衍生工具和嵌入式
衍生工具两大类,并给出了较为明确的识别标准和计量依据,尤其是所谓
公允价值的应用,对后来各类机构制定衍生工具计量标准具有重大影响。
2001年,国际会计准则委员会发布的第39号会计准则——《金融工具:
确认和计量》和2006年2月我国财政部颁布的《企业会计准则第22
号——金融工具确认和计量》均基本沿用了FASBl33的衍生工具定义。
1独立衍生工具。根据我国《企业会计准则第22号——金融工具确
认和计量》的规定,衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权,以
及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具,
具有下列特征:
(1)其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指
数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动,变量
为非金融变量的,该变量与合同的任一方不存在特定关系。
(2)不要求初始净投资,或与对市场情况变化有类似反应的其他类型
合同相比,要求很少的初始净投资。
(3)在未来某一日期结算。
。这是指嵌入到非衍生工具(即主合同)中,使混合
工具的全部或部分现金流量随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、
价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动的
衍生工具。嵌入式衍生工具与主合同构成混合工具,如可转换公司债券等。
衍生产品定义不仅仅是单纯的学术问题,之所以要详细讨论它,更重
要的原因还在于,根据金融资产确认和'于量的会计准则,一旦被确认为衍
生产品或可分离的嵌入式衍生产品,相关机构就要把这一部分资产归人交
易性资产类别,按照公允价格计价。特别地,若该产品存在活跃的交易市
场,就要按照市场价格记账,还要将浮动盈亏计人当期损益。
(二)金融衍生I具的基本特征
由金融衍生工具的定义可以看出,它们具有下列4个显著特性:
。金融衍