别了监管套利别了刚性兑付.doc

文档介绍：别了，监管套利！别了，刚性兑付！
11 月17 日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（下称《指导意见》），这应该是预期中的《指导意见》，今年2 月，《内审稿》曾经被媒体进行过披露，比如：实行净值管理、打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道，避免监管套利等都有过阐述。当然，《指导意见》更具实操性。 一 、出台《指导意见》要达到什么目的？ 《指导意见》总体思路是按照资管产品的类型制定统一的监管标准，对同类资管业务做出一致性规定，实行公平的市场准入和监管，最大程度地消除监管套利空间、打破刚兑、防范金融风险、强化金融对实体的支持力度，让金融回归本源。当然，目的多大程度上能够实现，还有待观察。 二 、主要内容整理 1，明确提出打破刚性兑付。提出“金融机构不得以自有资本进行兑付”，要求“金融机构不得以任何形式垫资兑付”，并出台详细的惩罚和举报要求。金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，净值生成应当符合公允价值原则，及时反映基础资产的收益和风险。按照公允价值原则确定净值的具体规则另行制定。 刚兑对金融与实体而言都有较大的不利影响，某种程度上成为了社会的无风险收益率，实体企业在做投资时，会与其实体投资做比价，资本回报率偏低情况下，不少企业选择了将资金投向刚兑的资管产品，实体金融化的倾向较为严重。刚兑给金融机构自身带来了市场风险，同时也让负债成本居高不下，倒逼金融机构加杠杆、加久期、加风险，给金融体系带来不安定因素。 《指导意见》明确要求资管产品净值化必须符合公允价值原则，“名净值实刚兑”的玩法禁止。同时提出了刚兑的标定义，即“违反公允价值确定净值原则对产品进行保本保收益”、“采取滚动发行等方式使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移，实现产品保本保收益”、“当兑付出现困难时，自行筹集资金偿付或者委托其他金融机构代为偿付”这三点。