文档介绍：什么是定增发行
定向增发在提高融资效率、推动上市公司并购重组方面发挥了积极作用，
有利于
提升上市公司整体质量。
但近年来不之有上市公司“把好经念歪了”，
定增也常
和圈钱、利益输送等字眼联系在一起，饱受市场诟病。信本咨询相信未来期待再
融资发仃制度得到进步完
本市场更加健康稳定发展。
总善，在发挥定增优势的同时堵住规则漏洞，
让国内资
定增爆发VS配股淡出
超万亿规模的定增市场近日暗流涌动。 宝通科技、宏图高科等先后放弃定增改道 现金收购，兄弟科技放弃定增融资改为配股。此前不久，一则关于“定增取消” 的传闻更是挑动着各方的神经。传闻具体内容包括“增加融资间隔时间、鼓励配 股或公开增发、不建议甚至取消非公开发行、鼓励市价发行、限制融资规模”等。
定增江湖剧震的原因是，伴随规模暴增，围绕其负面的争议和批评越来越多。 定向增发的本质是上市公司的股权再融资。 随着国内经济的发展及上市公司数量 的增多，股权再融资规模已快速超越IPO。数据统计显示，2006年以来上市公 ，是同期IPO融资的近2倍。其中定向增发融资5. 74万亿，占比高达九成，配股和公开增发合计占比约一成。
定增有何优势
定向增发相对简单的发行条件，使其成为上市公司再融资的主流。具体包括 财务门槛低、无融资额度限制、发行流程限制少等。除此之外，和配股相比，定 增发行最大特点是发行对象和认购方式的区别。和配股发行对象是老股东不同, 定向增发的发行对象是10
个以内特定投资者，绝大多数项目会引入新的股东, 包括机构投资者和标的资产股东等。此外，配股、公开增发是现金认购，但定向 增发可以使用股份、权益等认购。这使得上市公司在实际操作中具备更大灵活度， 方便进行并购重组。
存在的问题
作为股权再融资的有效方式，近年来定向增发成为主流，配股逐渐被边缘化。但 因为发行低门槛、定价自由度高等原因，上市公司巨额融资、频繁融资、配合股 价炒作等负面现象屡见不鲜，定向增发也常和圈钱、利益输送联系在一起。关于 当前定增市场存在的问题，主要有以下几点：
1。 特定发行对象潜藏利益输送空间。特定发行对象原本是定增发行制度的 优势所在，但在实际操作过程中，因为定价机制带来的高折价效应， 容易滋生利 益输送问题。数据显示，超过九成的项目折价向特定发行对象发行， 平均折价率 在20%左右，中小投资者因无缘参与，无形中利益受到损害。此外，为了获得
高折价、保增发或保证发行对象解禁后成功套现， 期间存在的股价操纵也是当前 痛点所在。再者，机构投资者作为专业级别玩家，从本身利益角度出发需要对项 目本身的盈利性做出评估。但在实际操作中，机构投资者的超额收益主要来源于 股价上涨和高折价，和上市公司利益捆绑更有利可图，不利于引导市场进行价值 投资。
2。 业绩承诺现隐忧。虽然当前定增发行的项目大多带有业绩承诺。但值得 注意的是，上市公司在资产并购环节为了获得高估值高溢价， 往往伴有较高的业 绩承诺。近年来业绩承诺不达标情况屡屡发生， 虽然大多有补偿协议，但相对巨 额融资和高折价套利空间，补偿条款仍有较大的差距。此外，业绩承诺期限多为 三年，不乏有公司粉饰业绩，待到三年期满后被打回原形。
3。 频发增发存在圈钱嫌疑。因为定增发行条件相对简单，不少上市公司连