文档介绍：基础的金融知识-来自厦门大学郑振龙教授的演讲
今天非常高兴第一次能到西南财经大学来演讲。西南财经大学在国内金融界大家知道是非常著名的,这里有很多高手,所以今天我讲的有不对的地方大家尽管可阿以指出来。
金融工程这个东西是非常枯燥的,大家都知道一大堆的数学模型和编程的任务,今天在这里交流主要是交流一些思想。我觉得很多人把金融工程简单的理解成一种数学和计算机,实际上,如果要比数学和计算机,我们在座的各位都比不上数学系和计算机系的。那么为什么他们的金融工程做的不如我们,肯定是其中缺乏一个金融思想。所以在这里更多的给大家交流一下思想上的体会。数学的东西涉及得很少,而是在思想上同大家进行的交流。
金融工程是一个新的学科,这个学科出现以后对传统的金融学有很大的冲击。所以我们实际上是从一个比较新的角度来重新认识金融问题。首先看一下什么叫金融。我是1982年入学念本科的,现在已经20多年过去了,老师教我,金融就是资金融通,简称金融,现在不知道老师如何教你们的。
实际上现在这样的理解是非常的狭窄的,ARY ECONOMICS 和FINANCIAL ECONOMICS。金融经济学实际上是新金融。国外的金融同国内的金融区别很大,这个大家应该很熟悉,我就不多讲了。金融经济学是研究在不确定条件下,将资产沿着时间和空间两个维度进行最优配置的决策科学,所以是非常微观的,在国外属于管理学的范畴。简单来说就是关于时间和风险的经济学。
那么对于时间经济学,大家知道主要是研究利率——货币在时间上的价值。所以大家研究利率水平决定和利率期限结构等内容。有了这两样东西后,我们就可以将现金流沿着时间轴在不同时点之间自由转换。有了即期期限结构我们就可以有远期期限结构,所有沿着时间维度上的现金流我们就可以比较。不然今天的100元钱同100年前、100年后的一百元钱差距多大我们根本不能无法度量。另外一个是风险经济学,涉及到风险的识别、风险的管理以及风险的定价,如果能对风险进行度量就能将风险价值转化成确定性价值。这就是时间维度。那么空间纬度是资产在空间上的配置。各种资产风险值不一样,不进行转换就无法进行比较。所以定价完了以后就是将它折成确定性等价。所有的东西折算成确定性等价后就相当于两个坐标轴,一个时间轴、一个空间轴,然后交点,沿着不同的轴就可以进行比较,以交点为中心。
金融学同经济学有什么区别呢?我们国内的金融学都在经济学科下面,实际上两者有很大的区别。大家都知道经济学最重要是一般均衡分析,进一步细下去是供求分析法。我们微观经济学大家都学过,第一章是消费者行为理论,在各种决策下推导出消费者函数,最后在厂商理论中推导出供给函数,供给需求确定均衡价格的数量。在后面讲市场的时候,讲到完全竞争市场,对个别人来说需求曲线同供给曲线。完全竞争市场供给曲线是平的,但是结合成整体,总供给总需求一定是这样的两条线。可是在我们金融学上,我们也用一般均衡法,我们也有一般均衡模型,可是供求分析法在我们金融领域中用的非常少。你们在为远期、期货、期权、互换定价时见到过供求分析法吗?没有。为什么,这是金融分析中很大的一个特性。金融产品的供给是谁供给的?如果你不假思索回答出来是金融机构,是不正确的,金融机构只是一个中介机构。需求者是谁?比如说企业。实际上在金融市场上,任何一个企业既是需求者又是供应者。作为一个完善的金融市场,你即可买又可卖。套利本身就是买卖的一个结合。
实际上任何人在金融市场上都是供给者又是需求者。而且没有一个行业在产品的同质性上能同金融市场相比。我们的产品看起来不一样,这是5年期存款、这是1年期存款,这是外汇、这是股票、这是债券,听起来名称都不一样。但是实质性内容都一样,是什么?“三性”,收益性、流动性、安全性。所有东西表面上不一样,但是最后都是这三个东西。所以金融市场、金融行业最大的特点就是金融的同质性。这就决定了在金融上均衡点没有任何意义。期货合约、期权产品上在供给上是充分竞争,需求上也是完全可逆,完全可以替代的。这就导致在一个充分发达市场上,供给和需求曲线将是两条水平线,不会是经济学中的曲线。所以金融市场均衡只有在两条水平线重合的时候才会均衡。而一旦这两条曲线离开的时候,价格不对,价格一旦出现偏离就会出现套利,套利又迅速使两个曲线重合。所以在金融上只有均衡线没有均衡点。合约、互换合约只要自己跟自己牵一个就好了,要多少就有多少量,我既做多头又做空头,假如没有交易成本的话,要多少就有多少量。所以没有意义,我自己买自己卖,到时候盈亏都是我自己的。所以这样的一个独特的性质就导致在金融学中供求方法很少用。但是在我们货币银行学中还是有点用,例如利率水平的确定可能会用到这个东西,但是在西方经济学里面非常多的使用,就导致了经济学中的很多东西就没法用。一般均衡我们在金融学中也在用,一般我们作