文档介绍：螺纹钢、铁矿石短期反弹，空单减持
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图1 2013年和2014年钢价分析中主要矛盾点
钢价分析框架
我们的逻辑
2014年供需很可能呈现弱平衡状态，供给和需求均小幅上升，难有超预期表现；影响价格的主要矛盾可能落在了成本和产业链利润水平的变化上，产能过剩的钢材市场弱势格局中，市场关注的是成本的支撑来判断价格的底部，那么矿价的波动很可能会是影响钢价的主要矛盾。
图2 2014年粗钢产能利用率或小幅回升
图3 2014年重点钢企粗钢产量
：产能过剩格局下，钢材供给高位
统计局数据显示，2014年4月份我国粗钢产量6884万吨，%，，%。中钢协数据显示，，连续第四旬出现增加，%（%）。而我们上周电话调研的情况也显示，由于钢厂普遍存利润，所以基本都开足马力生产。
图4 沪市终端采购量
图5 全国固定资产投资额
：经济下滑格局下，需求相对疲弱
根据西本新干线监测的沪市终端线螺采购量数据，成交呈连续回落势态，且跟4月同期相比，5月成交回落30%左右，这一点，跟我们电话调研贸易商的出货情况也可以得到印证。可以说明在短暂旺季增量之后，需求逐渐向淡季转化，后期的梅雨季节或将进一步制约需求的释放。
各行业需求均呈下滑趋势
：钢材社会库存低位，钢厂库存相对偏高
截至5月16日，全国螺纹、线材、中板、，%，%；，%，%；，%，%。值得注意的是，热卷库存已经是近三年来低位。
 中钢协数据显示，截至5月上旬末，，%，%，%。数据来看，近期钢厂通过降价补差、加大让利等方式加大了库存去化力度。
：原料成本全面下跌
%，到2009年以来新低；%，到2012年9月中旬以来新低（）
：空单减仓带动价格反弹
1、螺纹钢需求旺季已经过去，供需平衡向供大于求转变
2、随着成本重心明显下移，在螺纹钢价格到五年来新低位置的情况下，钢厂生产却存在利润
3、成本端焦炭可能已经处于底部区域，但是铁矿石仍面临不少压力，所以螺纹钢的止跌必须以铁矿石的止跌为标志
4、当前螺纹钢期现价格均到五年来新低、而螺纹钢持仓到上市以来新高的情况下，此价位多空分歧极大。多头的思路来看，目前做空的风险收益比不划算，即便是铁矿石跌到90美金，焦炭维持1150元，螺纹钢折算成本在2900左右，往下的亏损相对有限，所以多头多是采取越低越买，平均买低的方式建仓；而空头的思路则在于，铁矿石大概率是要破90，甚至悲观者看到80，那么对应螺纹钢成本来看，则可以到2800-2900，那么在行情波幅收窄的情况下，3100-2900这个空间完全还是可以做的。
5、我们认为，当前基本面变化不大，变化的是市场情绪，在利空已经得到了较为充分的消化，加仓打压效果不明显的情况下，空单砍仓带动价格反弹，而后如果多头追多进去，可能还能拉动一波反弹，但反弹的高度不看好，后期存在二季度末资金压力、梅雨季节影响以及铁矿石拉高之后的巨大抛压，所以前期3200关口阻力极大。操作上建议空单减持，多单少量参与。