文档介绍：股票市场分析论文股票投资风险论文
山西财经大学学报
2010 年 12 月第 32 卷第 12 期
Joumal of Shanxi Finance and Economics University
Dce1>., 2010 Vol. 3 2 No . 12
金融·投资
公司特质风险、投资期权与股票收益
徐小君
(上海财经大学金融学院, 上海 200433 ) 〔摘要〕文章通过实物期权和公司投资理论将公司特质风险和股票收益联系起来, 说明公司价值是公司投资期权价值和
现有资产价值之和。公司特质风险通过投资期权对股票价值产生影响, 公司投资代理实物期权的执行影响公司价值。经验研究结论验证了理论分析, 公司特质风险代理公司成长和发展机会, 对股票收益有着正向效应; 投资作为公司投资期权执行的代理变量, 对股票收益有着负向效应。〔关键词〕公司特质风险; 投资期权; 股票收益〔中图分类号〕 [文献标识码] A [文章编号] 1007-9556 (2010 12-0037-08 )
Idiosyncratci Risk,Investment Options and Stock Returns XU Xiao-jun
(School of Finance,Shanghai Universtity of Finance & Economics,Shanghai 200433,China ) Abstract:A link is estabilshed pany idiosycratic risks and stock returns by investment theory of real options in this paper. Firm values include the value of pany's investment option value and the value of existing assets. Idiosycratic risks affect the prices of stock pany investment options;Investment which proxies the implementation of real options value of pany have a effect on stock returns. Empirical research findings verify the theoretical analysis,the idiosyncratic risk which agents pany growth and development opportunities,has a positive effect on stock returns;investment as a proxy for the implementation options panies investment,has a negative effect on stock returns. Key Words:idiosyncratic risk;investment options;stock returns
一、引言企业投资一直是公司金融和财务领域研究的重点。股东通过企业投资不断将公司面临的发展机会转化为企业内部生产力,从而寻求企业价值和利润的最大化。已有的相关研究主要关注两个方面, 一是研究公司投资受到哪些因素影响,如公司投资的公司治理效应,管理者在寻租或考虑私有利益的情况下是否使得公司投资较合理,即是否存在投资不足或过度投资问题;二是考察公司投资与其内部现金流关系, 即所谓投资-现金流敏感性关系问题, 主要研究融资约束对公司投资的影响。但是, 现有文献很少关注投资对公司股票价值的影响。本文试图通过
公司投资行为将公司所面临的非系统性风险(公司特质风险对股票价值的影响连接起来。) 公司市场风险或系统风险是一般公司所共有的,随宏观经济变化从而对公司产生影响。公司特质风险是公司特有的和其自身特征相联系的风险成分,一般与公司内部财务状况及公司治理情况, 公司外部所处行业、发展机会以及公司的社会关系等有着密切关系。经典金融经济学如现代投资组合理论和资本资产定价理论认为, 股票收益由系统风险决定, 公司特质风险则因投资组合分散化而不被定价,但近年来的发展理论和经验研究并不支持经典金融学理论。Malkiel 和 Xu (2004 发现, ) 股票横截面期望收益与个体波动正
〔收稿日期〕2010-10-27 〔基金项目〕本文受上海财经大学研究生科研创新基金项目《中国上市公司特质风险研究》资助, 项目编号: CX