文档介绍：最冷冬天已过,春天不远! ——航运港口行业最新观点交流周萌 A0230511040038 张西林 究 22 主要内容 1. 航运港口最新观点 2. 重点公司推荐究 33 航运港口最新观点:最冷冬天已过,春天不远! 1、干散货运输: BDI “三高”压力已减轻,二季度将企稳回升(1)供给过剩压力减轻:一季度干散货船订单交付率高于 60%, 高订单占比反应产能置换需求; (2)短期催化剂: “三高”压力已减轻——港口铁矿石库存,日均减少 12万吨; (3)事件催化:日本钢厂复工速度超预期、灾后重建 2、集运: “三部曲”的第三部将上演(1)班轮运输市场供给过剩压力减轻:新一轮产能扩张的概率小、难度大; (2)中长期持续复苏:集运船舶年化投资回报率自 09Q1 持续上升; (3)短期催化剂:量价齐跌——>量升价跌——>量价齐升(装载率提升) 15%-20% 提价计划 3、集运:整体中性(华东地区 3月份集装箱吞吐量增速 12% 、华南地区 7%、华北地区 25% ) (1)集运港口自上而下推”宁波港“——复工和集运旺季到来,信号是 4月份吞吐量的持续上升(2)干散货港口推荐”唐山港“——”相对轻资产“模式首推公司:中远航运、中海集运、唐山港(1)波动操作机会:中海集运(目标价 6元)、中国远洋; (2)中长期推荐:中远航运(目标价 10元) (3)宁波港(目标价 4元) 、唐山港(目标价 元) 究干散货:高订单占比( 47% )反应产能更新置换需求?四个数字: 47% (订单占比)、 54% (Handysize ,15年船龄)、 80% (12 万-16 万、 7万-8万、 4万- 万, 15年船龄); 40% (整体, 15年船龄) ?上一个产能投放高点是: 1980 年和 1995 年,亦是行业高点究干散货:一季度干散货船订单交付率高于 60% ?1、2月份实际交付的订单量占全年预计交付量的 30% 。从可获得的最新数据来看, 2011 年1、2月份已累计交付的干散货船订单为 2400 万载重吨, 占全年应交付量的 30% 。究干散货: “三高”压力已减轻,钢厂进入生产旺季?铁矿石库存: 节后最高达到近 9000 万吨、目前降至 8600 万吨(日均 12万吨) ?钢材库存: 3月4号达到 1890 万吨的高点后,逐周下降、目前降至 1647 万吨?日本: 钢厂复产超预期( 95年地震后 3周BDI 下跌 5%, 但后半年内上涨 20% )资料来源:申万研究,中联钢究集运:班轮运输市场供给过剩压力减轻——短期&中长期?班轮船队订单占运力比为 29% , 低于历史平均水平 36% (右上) ?班轮运输行业的资产负债率连续三年攀升至 37% ,超过历史均值水平(右下) ?班轮行业经营性自由现金流持续为负且负值不断扩大(左下) 资料来源:申万研究, CLARKSONS ,CEIC , Bloomberg 究集运:短期虽有扰动,但 09年Q1以来一直持续复苏?我们持续跟踪的班轮行业投资回报率显示, 自2009 年1季度以来,班轮船队投资的“年化收益率”一直持续上升的势头,至 3月底由最低的 4%升至 16% 。或许这才是目前不少班轮船东仍在扩充运能的根本动力。究集运: “量价齐升”的阶段到来?自11年初以来,集运经历了“三部曲”:3月中上旬是最尴尬的“量升价跌”时期?随着 2季度旺季临近、运力供给压力减轻, “量价齐升”可期资料来源:申万研究,草根调研究集运:供给压力最大的欧线运价未来 2周企稳回升资料来源:申万研究,锦程物流网