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谁是中铭源兑付危机输家?
中铭源兑付危机事件，一则影响银行的机构信誉，二则损害PE的行业声誉，呈现出典型的“双输”结局。
银行和PE的合作又出事了。4月初，“中铭源华富矿业股权投资基金”（“中铭源华富基金”）和“中铭源兴隆铁矿股权投资基金”（“中铭源兴隆基金”）的部分投资人爆料称两支基金已出现无法按期兑付收益的问题。“兑付危机”事件一经曝光，涉及产品资金托管、监管或代销的华夏银行、民生银行以及包商银行被推向风口浪尖。
此次事件，与在此之前的华夏银行员工私售中鼎股权投资产品风波略有不同，毕竟后者还可归结为客户经理假借银行之名私售“飞单”，而“中铭源兑付危机”中的涉事银行均以机构名义分别通过基金托管、代销包销、募资财务顾问等方式参与了两支基金的募集，银行在尽职调查和风险披露方面的瑕疵明显。
兑付危机背后
其实，这已不是中铭源旗下基金首次爆出兑付问题。早在2012年9月，就有投资人在网上披露“中铭源华富基金”到期未兑付。今年2月，又有通过第三方理财机构投资中铭源旗下基金的投资人提出基金无法兑付。到3月末，“中铭源华富基金”及“中铭源兴隆基金”出现问题的消息再度传出后，中铭源网站就此消失。4月初，仍有投资人向媒体爆料称2012年12月28日到期的中铭源蒙古项目（一年期）至今尚未兑付。
由于中铭源每期产品即成立一个合伙制企业，兑付危机涉及基金的总规模已经难考。
仅以“中铭源华富基金”为例，就记者目前所获得的该基金二期及三期产品说明书来看，募资规模分别达到3000万元人民币及6000万元人民币，基金托管行分别为华夏银行与民生银行。据悉，包商银行也曾以“财务顾问”形式帮助中铭源项目募资，规模为5000万元人民币。而在媒体披露的信息中，“中铭源华富基金”的募资规模还远不止于此，。
上述“中铭源华富基金”多期产品锁定的投资项目均为位于内蒙古鄂尔多斯的华富煤矿与召富煤矿，项目合作方为中能源电力燃料有限公司。但来自中能源电力的消息却称，从未委托中铭源融资，两个煤矿也从未获中铭源投资，中铭源并未参与相关矿权交易。工商注册资料的信息中，两家矿企的股权更迭也从未涉及中铭源公司及其控制的公司。这令人怀疑，同样出现兑付问题的中铭源兴隆铁矿股权投资基金与中铭源蒙古项目相关基金，是否也存在伪造投资项目的问题。
值得注意的是，中铭源旗下基金均采用“类信托”PE基金模式，借鉴信托产品的增信措施保证刚性兑付，通过北京荆海阳光投资担保公司和中企融信（北京）投资担保有限公司对基金本金和收益的全额兑付提供担保，起始认购额也为20万元至50万元不等。因此才会出现本为股权投资，回报率并不稳定，却面临兑付问题的景象。这与VC/PE行业的传统基金模式与起售额度明显不同。但在法律关系上，此类基金仍然是股权投资，不受债权保护。
银行信誉受损
在此次中铭源兑付危机中，银行所扮演的角色受人关注。一方面，所有涉及兑付问题的中铭源旗下基金，都并非真正由银行发行的“理财计划”。另一方面，银行通过基金托管、财务顾问等形式侧面推动着基金的募集。