文档介绍：第十一章、利润分配
本章要点：
1、利润分配理论与分配政策
2、利润分配原则与程序
3、利润分配制约因素
4、利润分配形式与方式
本章难点：
1、股利分配理论
2、分配政策的选择
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利润分配是企业财务管理的重要内容。
一方面，它是处理各种财务关系的集中表现，
一方面，利润分配又是筹资过程。
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第一节、利润分配理论 与分配政策
一、利润分配理论：指人们对利润分配的客观规
律的科学认识与总结。
1、股利无关理论
该理论认为：
股利的支付与股票价格无关。也就是说，
股份公司的股利发放多少，不会影响股
东对公司的态度，因而不会影响股票价格。
因此，公司只需从投资机会、投资收益和资
金成本方面考虑公司股利政策。
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一、利润分配理论
具体有两种理论：
（1）股利剩余论
股利剩余论认为：
公司的股利政策应由投资计划报酬率决定。如果一个公司有较多有利可图的投资机会，则不应发放现金股利，而应采取保留盈余的形式（内部筹资）以满足投资所需资金。反之，则应将利润分配给股东。
理由：
由于投资预期报酬率高于资金成本率，则利润用于投资可带来更多的报酬，这有利于股价上升，符合股东利益。相反，分配则不利于股东。
公式：P=[D+R÷K×（E－D）]÷K
P—股票理论价格 D—每股股利 E—每股税后利润
R—投资预期收益率 K—资金成本率
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一、利润分配理论
例：某公司投资项目预期收益率为18%，资金成本率为15%，每股税后利润为2元。
解： (1)当全部分配，D=2元时：
P=[2+÷×（2－2）]÷=
股东财富为：2+=
(2)当分配50%即D=1元时：
P=[1+÷×（2－1）]÷=
股东财富为：1+=
(3)当不分配，即D=0时，
P=[0+÷×（2－0）]÷=16元
股东财富为： 16元
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一、利润分配理论
计算表明：
当R＞K时，在D=0时股东财富有最大值
当R＜K时，在D=E时股东财富有最大值
当R﹦K时，D对股东财富无影响。
也就是说：
当R＞K时，不分配股利，对股东更有利。
R＜K时，则税后利润应全部分配，否则不利。
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一、利润分配理论
股利剩余理论是站在公司角度分析的，
没有考虑股东的特殊要求。
它存在以下假设条件：
A、不存在公司所得税与个人所得税。
B、不存在证券交易成本，交易无须费用。
C、股利政策对公司资金成本无影响。
D、投资者可自由、平等、无代价地获得
公司信息。
E、投资机会对所有投资者平等。
显然，上述条件难以满足。
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一、利润分配理论
（2）完整市场论：
即MM理论，由Miller和Modigliani在1961
年提出。假定市场是完整无缺的。
则：
A、投资者并不关心股利政策，如果股利支付
比例太低，可以出售部分股票；如果
股利支付太高，则可购入一部分股票。
B、股利支付比率不影响公司价值。股份公
司价值完全由公司资产盈利能力与投资
政策决定，分配不影响公司价值。
MM理论认为：分配与融资是一回事，只是融
资方式不同而已，对公司价值没有影响。
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一、利润分配理论
2、股利相关理论
这种理论认为：