白酒平稳，调味品及疫情受益板块探底.docx

文档介绍：目录
板块概览：Q2 消费继续复苏但增速回落，白酒大众品业绩分化明显 7
白酒：次高端加速成长，板块迎来长线布局机会 8
收入端：次高端表现亮眼，高端稳健增长 9
利润端：分化较大，部分酒企通过销售费用调节业绩 11
板块展望：中秋表现平稳、Q3 面临高基数，建议以时间换空间 12
投资建议：重点看好茅台及区域次高端 13
其他酒水：啤酒成本端承压但高端化趋势不改，葡萄酒、黄酒仍待恢复 15
大众品 Q2 业绩探底，关注需求恢复后布局机会 17
乳制品：Q2 高基数下，收入平稳，奶价上涨致行业竞争趋缓 20
调味品：行业面临暂时性压力，Q2 大多公司业绩低预期 22
速冻食品：基数差异导致业绩表现各异，利润短期承压 24
休闲食品：Q2 表现承压，下半年业绩有望迎来拐点 25
软饮料：需求稳健复苏，Q2 业绩整体高增长 26
卤制品：同店基本恢复，Q2 展店持续推进 28
Q2 机构持仓减少，高端白酒板块减仓显著 29
图表目录
图表 1： 18-21 上半年中国社零总额同比（单位：%） 7
图表 2： 11-21 上半年中国限上单位餐饮收入增速 7
图表 3： 食品饮料板块上市公司单季度收入、利润同比增速 7
图表 4： 白酒和非白酒收入增速 8
图表 5： 白酒和非白酒利润增速 8
图表 6： 白酒 Q2 收入、利润继续高增 8
图表 7： 剔除高端后波动加大，21H1 加速恢复 8
图表 8： 剔除疫情影响，多数白酒上市公司在 19 同期的基础上依然实现较高增长（亿元） 9
图表 9： 高端收入表现平稳，次高端弹性爆发，区域酒企恢复较好 10
图表 10： 舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒等 20 年开始扩大招商 10
图表 11： 酒企利润增速出现分化，高成长性和费用调节带来超预期表现 11
图表 12： 基数、费用、结构、税费四大因素影响酒企 Q2 利润表现 12
图表 13： 白酒再次迎来长线布局机会，建议重点关注茅台及区域龙头 13
图表 14： 部分白酒上市公司盈利预测及估值 15
图表 15： 啤酒板块单季度收入变动情况 16
图表 16： 啤酒板块单季度归母净利变动情况 16
图表 17： 其他酒水板块收入及净利润增速 16
图表 18： 啤酒主要企业收入利润同比增速及估值 16
图表 19： 主要啤酒企业 21 年上半年及 21 年二季度销量及吨价 17
图表 20： 非白酒子行业统计范围 18
图表 21： 大众品板块收入增速 18
图表 22： 大众品重点公司中报业绩（单位：亿元） 19
图表 23： 大众品板块毛利率以及毛销差情况 19
图表 24： 大众品板块归母净利润增速 20
图表 25： 21H1 及 21Q2 乳制品主要企业收入利润（亿元）及同比增速（%） 20
图表 26： 国内原奶收购价格（元/KG） 21
图表 27： 国外奶粉价格（元/吨）及同比（%） 21
图表 28： 19-21 年二季度乳制品毛利率（%）和净利润率（%） 21
图表 29： 调味品公司 2021 年中报业绩情况（单位：亿元） 22
图表 30： 大豆、豆粕、棕榈油价格走势 22
图表 31： 玻璃、PET、瓦楞纸价格走势 22
图表 32： 调味品公司毛利率及其变动情况（单位： ） 23
图表 33： 速冻食品公司 2021 年中报业绩情况（单位：亿元） 24
图表 34： 淘系平台销售额增速快于龙头 25
图表 35： 2021H1 及 21 年 2 季度休闲食品行业主要企业收入利润及同比增速 26
图表 36： 铁矿石、螺纹钢期货价格走势 27
图表 37： PET 现货、原油期货价格走势 27
图表 38： 2021H1 及 21 年 2 季度软饮料行业主要企业收入利润及同比增速 28
图表 39： 2021H1 及 21 年 2 季度卤制品行业主要企业收入利润及同比增速 28
图表 40： 食品饮料重仓持股配置比例和标配 29
图表 41： 白酒重仓持股配置比例和标配 29
图表 42： 白酒板块持仓变化与 12 年高点时对比（ ） 29
图表 43： 高端白酒机构重仓持股比例（ ） 30
图表 44： 区域次高端机构重仓持股比例（ ） 30
图表 45： 伊利、双汇机构重仓持股比例（ ） 30
图表 46： 调味品主要公司重仓持股比例（ ） 30
图表 47： 贵州茅台沪股通持股量与占比 30
图表 48： 五粮液深股通持股量与占比 30