文档介绍：国债期货投资策略投资咨询部 Page 1债券定价:现金流贴现法????????? ?? ?? ? ??? ????? ????? ? ?? 3 3 4 4 1 1 2 2 1 2 3 4 1 2 3 1 2 1 2 3 43 44 ...... ...... 1 1 1 1 r t r t r t r t t t t t a a a a c c c c P P c e c e c e c r e r r r Page 2到期收益率? ?? ?? ? ??? ?? ?? ? ??? ????? ???? 3 3 4 4 1 1 2 2 34 1 2 1 2 3 4 1 2 3 4 ...... ...... r t r t r t r t y t y t y t y t P c e c e c e c e P c e c e c e c e ?到期收益率( Yield to Maturity , YTM ) –代表一笔投资按照价格 P买入直至到期的内含收益率–给定时刻,一个债券只对应一个到期收益率,因此债券报价常以到期收益率报出, P与 YTM 一一对应– YTM 与即期利率:是对应即期利率系列的加权平均,往往与最后一个即期利率很接近 Page 3 YTM or P ? ?两个三年期债券,价格分别为 96 元与 111 元, 哪个更具投资价值? ?假设 1年、 2年和 3年期即期利率分别为 3% 、 4% 和 5% ,这两个债券票息分别为(每年支付一次) % 和 8% ( )( )( ) ( )( )( ) 1 2 3 1 2 3 96 Y T M % 1 1 1 8 8 108 111 Y T M % 1 1 3% 4% % 3% 4% % 1 PP = + + 划+ + + = + + 划+ + + Page 4固息债价格特征?固息债价格金和到期收益率( YTM )一一对应且反向变动???????? 1 2 3 4 1 2 3 4 ...... 1 1 1 1 ? ????? ??? c c c c y y y y P预期利率上升者做空国债期货预期利率下跌者做多国债期货 Page 5转换因子 Page 6 债券代码托管机构票面利率%到期日期转换因子 中债登 20180320 中证登上海 20180320 中证登深圳 20180320 中债登 20180922 中证登上海 20180922 中证登深圳 20180922 中债登 20190312 中证登上海 20190312 中证登深圳 20190312 中债登 20191105 中证登上海 20191105 中证登深圳 20191105 中债登 20190917 中证登上海 20190917 中证登深圳 20190917 中债登 20190507 中证登上海 20190507 中证登深