文档介绍：国债期货——一种利率对冲工具 2013-7-15 目录国债期货交易策略国债期货介绍国债期货的要素国债期货的作用我国国债期货的发展史国债期货介绍?国债期货( Treasury Bond Future) 是一种利率期货合约,是指通过有组织的交易所预先确定买卖价格,并于未来某个时间进行钱券交割的国债衍生交易方式。?表面上国债期货价格反映的是债券的价格, 而实际上反映的是债券的到期收益率( Yield To Maturity ),通常国债的信用风险可以认为是最低的,因此国债的到期收益率是无风险利率的表现形式。国债期货介绍(续) ?上世纪 70年代的美国,由于“石油危机”,通胀日益加剧,为了满足投资者规避利率风险的需求, 1975 年,世界上第一张国债期货合约在芝加哥期货交易所( CBOT )诞生,标志着国债期货的起源。?随着美国国债期货的成功发展,目前,世界上主要的交易所(包括美国、欧洲、澳洲、日本、新加坡)都上市了国债期货产品。国债期货介绍(续) 芝加哥商品交易所( CME )单日期货交易量分布( 2012-12-24 )?目前,利率产品在美国期货市场上占据了 32% 的成交量,而国债期货是利率期货中最重要的构成,另一大构成是欧洲美元期货(Eurodollar Future) 。国债期货介绍(续) 芝加哥商品交易所( CME )利率期货交易量分布( 2012-12-24 )?十年期国债期货是美国国债期货市场上成交最多的品种,同时,这也是美国国债现货市场最活跃的品种。国债期货介绍(续) 美国十年期国债期货合约价格走势财政悬崖能否顺利解决成疑,投资者买入国债避险,国债收益率下降,期货合约上涨。财政悬崖部分解决, 市场情绪回暖,债券需求下降加上债务问题悬而未决,国债收益率上升,期货合约下跌。国债期货的要素标的资产可交割券等级报价方式价格变动单位到期月份最后交易日最后交割日交割方式?规定合约规模?规定可交割券种的要求和转换因子的计算方式?规定报价的表达方式?规定每次价格变动的最小单位?规定期货合约交割的月份?规定期货合约最后交易的日期?规定期货合约最后交割的日期?规定期货交割的方式?可交割券( Deliverable Bond): 国债期货合约设计中赋予了卖方选择交割券种的权利,以美国 10年期国债期货为例,可交割券必须是截止交割月第一天时距离到期日时间为 ~10 年的国债。 02468 10 12 14 交割月第一天距交割月第一天 年距交割月第一天 10 年可交割券到期日范围国债期货的要素(续) ?发票价格( Invoice Price): 由于交割日不一定等于债券的付息日,因此进行债券交割时买方需要支付给卖方自上一付息日起至交割日止的债券应计利息( Accrued Interest) 。?发票价格=转换因子*期货价格+ 交割日上一付息日 T1 应计利息=C * T1/T2 国债期货的要素(续) T2 下一付息日