文档介绍：下半年流动性改善进入第二阶段:信贷回暖二季度是经济底,下半年经济增长将回升: 1 )地产去库存顺利,大约在三季度末之后会进入开工和投资周期 2 )中、下游制造业的成本压力大幅减弱,活力有望回升; 外部冲击的影响已不同于 2008 和 2011 年配置:地产产业链、金融、中下游制造业、医药、品牌消费品风险因素:经济复苏坡度不陡峭,更像中国 90 年代中后期;四季度美国“财政悬崖”的显现下半年经济运行与市场波动核心观点行业比较和配置思路大类行业景气状态和驱动因素分析重点行业库存周期数据地产、家电、汽车、机械、医药库存去化顺利或库存水平已不高;上游原材料煤炭建材等仍处于平均水平以上;食品饮料和服装库存较高,需要去化,只能坚守部分股票。行业配置结论市场:中级反弹向中期演化——由流动性改善支持向经济基本面回暖支持转化 1、流动性改善的拐点已经确定、估值底已出现 2、经济底在二季度,下半年经济将回暖,主要来自于房地产需求回暖、进而开工和投资,制造业活力回升,财政政策放松等,但经济筑底后的回升坡度会较为平缓,更像 90 年代末期; 3、外部经济的影响,不若 2008 和 2011 年的影响大,其中美国经济温和复苏基本确定,欧债危机的影响有国内政策趋松的对冲; 4、中长期,即未来几年内,全球大类资产的演化格局有可能类似于 80 年代初配置:地产产业链、金融、制造业、医药、品牌消费品。经济筑底、温和回暖的过程,库存去化较快或库存特征不明显的行业会率先复苏,这些行业值得配置,主要是地产产业链、制造业、医药,原材料行业的机会要等地产开工和投资,估计在三季度末期后。行业景气:触底向上,静待旺季需求确认阶段一:一季触底,补库存, “上游热、下游谨慎”阶段二:等待终端需求确认,但宏观杂音与终端销售趋弱, “五穷、六绝”下半年周期温和向上仍可期待新品、宏观、库存、产能超跌周期股有望有一波机会,但总体业绩弹性不大重头戏在产业链的选择智能时代,技术与格局均在发生大变化,结构性的机会更重要与强者为伍,苹果的崛起与 NOKIA/HTC 的衰弱,海康与中兴的对比投资策略:迎接智能时代,把握优势产业链首推“苹果+安防”:苹果(立讯、锦富、歌尔、安洁),安防(海康、大华) 其次:估值便宜、业绩将逐季改善的细分龙头(兴森)。关注下半年放量的中低端智能机,量与价的权衡可能的强周期阶段性机会:覆铜板/被动元件/封测/LED 等核心观点苹果为王,将持续超预期苹果表现将持续超预期,重视产业链共同研发与成长,量大利多。 A股相关上市公司立讯精密(苹果全线产品连接线主力供应商) 歌尔声学( IPAD /IPHONE 音乐耳机、 MEMS 麦克风和扬声器) 安洁科技(苹果全线产品内外部功能件) 锦富新材( IPAD 、 IHPONE 及 MAC 胶带、背光膜、遮光黑膜) 德赛电池( IPHONE 4/4S 电池模组,潜在 IPHONE 5 ) 金利科技(苹果 LOGO 及保护镜片) 环旭电子(无线芯片模组) 莱宝高科( IPHONE 触摸屏,但在逐渐脱离关系) 非苹果阵营:关注三星、华为中兴与亚马逊三星:唯一能与苹果在高端市场抗衡,垂直一体化高,产业链盈利能力较好华为中兴:重视性价比,量多利薄,有成本优势者胜亚马逊:与中兴、华为类似。上市公司歌尔声学锦富新材劲胜股份长盈精密信维通信春兴精工超声电子欧菲光卓翼科技宇顺电子简介供应三星、华为手机微电声零组件、三星 3D 眼镜等供应三星 TV 背光膜,有望切入三星手机胶带供应三星、中兴、华为手机塑胶外壳供应三星、中兴、华为手机屏蔽件、连接器供应三星、中兴和华为手机天线三星 NB 机壳加工中兴、联想及天宇触摸屏主力供应商, HDI 和 LCD 亦受益智能机拉动华为、三星等触摸屏供应商联想、华为、中兴手机 EMS 制造商中兴、华为中小尺寸触摸屏和 LCD 供应三层维度:精选优质个股分类苹果三星华为、中兴亚马逊公司立讯精密歌尔声学安洁科技锦富新材莱宝高科长盈精密劲胜股份信维通信超声电子欣旺达卓翼科技主营产品连接器、天线微电声零配件胶、膜等功能件背光膜、粘胶触摸屏连接器、结构件塑料机壳天线 PCB 、触摸屏锂电池模组 EMS 下游终端维度★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★子行业维度★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★客户维度★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★评级强烈推荐-A 强烈推荐-A 审慎推荐-A 强烈推荐-A 审慎推荐-A 审慎推荐-A 审慎推荐-A 审慎推荐-A 审慎推荐-A 审慎推荐-A 无评级综合产品、零组件、客户供应链、公司管理等多方面因素,智能终端方面我们相对看好苹果产业链的立讯精密(连接器、天线)、歌尔声学(微电声)、锦富新材和安洁科技(胶、膜等内外部功能件), 首选公司为