文档介绍：企业并购财务动因浅析企业并购理论由于规模经济、交易成本、价值低估以及代理理论等的长足发展, 使得企业并购理论的发展非常迅速, 成为目前西方经济学最活跃的领域之一。(1) 竞争优势理论并购动机理论的出发点是竞争优势理论的原因在于以下三方面: 第一, 并购的动机根源于竞争的压力, 并购方在竞争中通过消除或控制对方来提高自身的竞争实力。第二, 企业竞争优势的存在是企业并购产生的基础, 企业通过并购从外部获得竞争优势。第三, 并购动机的实现过程是竞争优势的双向选择过程, 并产生新的竞争优势。并购方在选择目标企业时正是针对自己所需的目标企业的特定优势。(2) 规模经济理论古典经济学和产业组织理论分别从不同的角度对规模经济的追求给予解释。古典经济学主要从成本的角度论证企业经济规模的确定取决于多大的规模能使包括各工厂成本在内的企业总成本最小。产业组织理论主要从市场结构效应的理论方面论证行业规模经济,同一行业内的众多生产者应考虑竞争费用和效用的比较。企业并购可以获得企业所需要的产权及资产,实行一体化经营, 获得规模效益。(3) 交易成本理论在适当的交易条件下,企业的组织成本有可能低于在市场上进行同样交易的成本,市场为企业所替代,当然,企业规模扩大, 组织费用将增加, 考虑并购规模的边界条件是企业边际组织费用增加额等于企业边际交易费用的减少额。在资产专用性情况下, 需要某种中间产品投入的企业倾向于对生产中间产品的企业实施并购, 使作为交易对象的企业可以转入企业内部。在决策与职能分离下, 多部门组织管理不相关经济活动, 其管理成本低于这些不相关经济活动通过市场交易的成本, 因此, 把多部门的组织者看作一个内部化的资本市场,在管理协调取代市场协调后,资本市场得以内在化, 通过统一的战略决策, 使得不同来源的资本能够集中起来投向高盈利部门, 从而大大提高资源利用效率。在科学分析这一效果方面, 现代财务理论和实践的发展以及相关信息处理技术促进了企业并购财务理论的发展, 也为量化并购对各种经济要素的影响, 实施一系列盈亏财务分析,评估企业并购方案提供了有效的手段。(4) 代理理论詹森和梅克林( 1976 )从企业所有权结构入手提出了代理成本, 包括所有者与代理人订立契约成本, 对代理人监督与控制成本等,并购可降低代理成本,通过公平收购或代理权争夺,公司现任管理者将会被代替,兼并机制下的接管威胁降低代理成本。(5) 价值低估理论企业并购的发生主要是因为目标公司的价值被低估。低估的主要原因有三个方面: 经济管理能力并未发挥应有的潜力;并购方有外部市场所没有的有关目标公司真实价值的内部信息, 认为并购会得到收益; 由于通货膨胀等原因造成目标企业资产的市场价值与重置成本之间存在的差异, 如果当时目标企业的股票市场价格小于该企业全部重置成本, 并购的可能性大。价值低估理论预言, 在技术变化快, 市场销售条件及经济不稳定的情况下, 企业的并购活动频繁。就我国并购财务问题研究进展来讲, 多数是对并购动机理论进行研究,主要是从企业管理角度出发,重点探讨规模经济、买壳上市、提高管理效率等经营管理动机, 对财务预期、价值增值等财务动因较少研究。对于并购的财务分析方面,理论界的焦点在于企业定价,提出了自由现金流、折现现金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定价模型、以及市场法等多种复杂的定价方法, 而对