文档介绍：2 云南白药控股有限公司 2015 年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 云南白药控股有限公司 2015 年度跟踪评级报告发行主体云南白药控股有限公司本次主体信用等级 AAA 评级展望稳定上次主体信用等级 AAA 评级展望稳定存续债券列表债券简称发行额( 亿元) 期限上次债项信用等级本次债项信用等级 15 白药 CP001 10 365 天 A-1 A-1 概况数据 白药控股 2012 2013 2014 总资产(亿元) 所有者权益( 含少数股东权益) (亿元) 总负债(亿元) 总债务(亿元) 营业总收入(亿元) EBIT (亿元) - EBITDA (亿元) - 经营活动净现金流(亿元) - 营业毛利率(%) EBITDA/ 营业总收入(%) - 总资产收益率(%) - 资产负债率(%) 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) - EBITDA 利息倍数(X) - 注: 所有财务报表均按照新会计准则编制; 2015 年一季度财务报表未经审计; 2013 年、 2014 年年报和 2015 年一季报中公司将“短期融资券”记入“其他流动负债”,中诚信国际将其调至“交易性金融负债”。分析师 项目负责人:史曼 项目组成员:杨婉莹 电话: (010)66428877 传真: (010)66426100 2015 年 7 月 23 日基本观点 2014 年以来,云南白药控股有限公司(以下简称“白药控股”或“公司”)面临良好的外部发展环境、云南白药产品系列品牌优势和市场垄断地位继续保持、产品领域不断延伸、盈利能力持续增强。中诚信国际同时关注到原材料价格变化对公司盈利稳定性的影响、洗护和卫生巾产品销售渠道有待进一步拓展等因素对公司经营及整体信用状况的影响。综上,中诚信国际维持云南白药控股有限公司的主体信用等级为 AAA ,评级展望为稳定;维持“ 15 白药 CP001 ”的债项信用等级为 A-1 。优势?外部发展环境良好。国家医药卫生体制改革推进,政府投入加大,使得医药市场总量大幅扩容,为公司发展提供了良好的外部环境。?主要产品云南白药系列具有很强的品牌优势和市场竞争力。公司为云南省医药生产和医药流通的龙头企业,云南白药系列产品作为其主打产品,拥有国家保密配方,为全国独家品种,具备很强的品牌优势和市场竞争力。?不断向日化领域延伸,产品种类丰富。公司近年来不断向日化领域拓展,先后推出了牙膏、洗护系列和卫生巾等产品, 产品种类丰富。其中牙膏的销售已较为成熟, 收入大幅增长, 2014 年销售额超过 20 亿元,市场份额排名第三位。?收入规模快速增长,偿债能力极强。公司近年来营业总收入持续上升, 2014 年实现 亿元,同比增长 % ;同期实现利润总额 亿元,同比增长 % 。受益于很强的盈利能力,公司各偿债指标都处于较好水平, 2014 年 EBITDA 利息倍数和货币等价物/ 短期债务分别为 倍和 倍,具有极强的偿债能力。关注?原材料价格变化对公司盈利稳定性的影响。公司核心中药产品的毛利率对中药材价格变化的敏感性很高,受原材料市场价格波动的影响较大,这将一定程度影响其整体盈利水平的稳定性。?洗护和卫生巾产品销售渠道有待进一步拓展。目前,洗护和卫生巾产品处于市场开拓阶段,销售收入较小。公司已通过多种手段和渠道进行市场拓展,但渠道建设成效和销售收入增长情况有待进一步观察。云南白药控股有限公司 2015 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级