文档介绍：黄金期货月报
货币政策转向影响下 内外盘黄金持续走弱
作者：有色贵金属组 史家亮 王骏 摘 要
执业编号：F305 7750（从业） Z0016243（投资咨询） 2021 年，美联储货币政策的走向成为黄金价格走势的核心影响因素，而美
债收益率和美元指数则是核心驱动。9 月以来，虽然 8 月非农数据不及预期使
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得贵金属小幅走强，然澳洲联储缩减购债政策转向、美国零售数据表现超预
投资咨询业务资格：京证监许可【 2012】75号
期、美联储货币政策转向预期及释放明确的缩债信号和时间表，诸多因素利多
成文时间：2021 年9月29日星期三 美元指数和美债收益率，施压贵金属，黄金持续走弱，年内剩余时间将会继续
走弱。
美债仍然是市场的交易核心，一方面黄金作为零息债券，在长端美债收益
率持续走高的情况下黄金的相对收益预期在持续下降，另一方面美债的长端利
差表明大量的资金认为市场正在消化美联储货币政策转向预期，市场亦开始担
忧美国货币政策转向迫切性上升，故美债收益率持续上涨施压贵金属。四季
度，美联储货币政策转向将会逐步推进，美债收益率和美元指数将会持续走
高，这将会施压黄金的走势。供需基本面方面，黄金供需仍处于供过于求的状
态，故黄金供需变动对金价影响有限，当前美债收益率走势是金银行情的核心
驱动因素，美元走势亦影响金银；故当前分析黄金价格需要更多的是关注美债
收益率和美指的变动。
非农数据不及预期等利多因素重叠影响，黄金一度突破 1830 美元/盎司关
键点位，形成双顶形态。美国零售数据意外大超预期，美联储货币政策转向预
期大幅升温，美债僵局持续，美债收益率持续上涨，黄金跌至 1720-1740 美元/
盎司的中期区间，形成短线支撑。美联储货币政策释放明确的缩债信号，贵金
属走弱，年内中期则会继续走弱。