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证券研究报告—深度报告
[Table_IndustryInfo] 超配
商业贸易 母婴零售行业深度
(维持评级)
2019 年 09 月 16 日
一年该行业与上证综指走势比较 行业专题
上证综指 商业贸易
存量时代的“单客经济”
行业概况:市场规模 万亿,消费升级趋势明显
我们将广义母婴市场定义-1~14 岁的婴幼儿及孕妇市场;狭义母婴市场对应-1~3
S/18 N/18 J/19 M/19 M/19 J/19 岁,消费重心以食品和用品等产品性消费为主。据易观,2018 年中***婴市场
规模已达 万亿,同比增速 %,2013-2018 CAGR5 = %;罗兰贝格预
计 2020 年广义市场总体规模突破 亿元。我们测算狭义母婴市场空间达 1 万
亿(8000 亿商品市场,2000 亿服务市场)。由于新增人口数量放缓,未来行业
的发展主要由“价”的因素推动:“4+2+1”式倒三角家庭结构下,母婴市场的
消费者支付能力增强;质量与安全性是重要考量因素,价格敏感度低;消费者愿
意为高质量、高安全性和高附加值的母婴童产品支付溢价。
母婴渠道:专业连锁与电商将会共存
我们认为,在未来的 3~5 年,将出现专业连锁与电商并存的局面,而传统实体商
场份额持续萎缩。据尼尔森:2018 年电商/母婴专卖店/其他渠道份额约为
37/48/15,专卖店份额从 2016 年的 46%提升至 2018 年的 48%,电商份额从 32%
提升至 37%,而传统商超从 23%萎缩至 17%。母婴专卖店可以从信任度、门店
体验、专业与服务方面打造护城河。此外,母婴连锁高度分散,近年来孩子王、