文档介绍：个人见解仅供参考
2000年12月
与麦肯锡在一起的日子里——参与麦肯锡项目工作小组的几点学习体会
我们向麦肯锡学到了什么?
向麦肯锡学到的是——
还没有学到的是——
价值理念和以价值为基础的管理
如何融入企业文化
系统的方法与分析工具的综合运用
如何接受技能转移
大量的信息占有和充分的数据基础
如何获取内外信息
现有业务的分析与判断
如何寻求创新业务
严谨的流程与严格的标准
如何进入操作层次
1
企业的价值就是其为股东所创造的财富
国家
组织机构
私人
企业
$
$
$
2
企业价值的创造来源于生产和资本经营
* ROIC为投资资本回报率
生产制造
市场营销
销售
开发/研究
生产经营
资本经营
投资者
债务人:
贷款
债券
股权人:
优先股
普通股
公司经营能力,技术、管理水平
企业的经营利润
投资资本
=ROIC*
加权平均的资本成本
()
–
经济利润= 投资资本* (ROIC - )
经济利润是企业在一年中创造价值的度量,其于净利润的区别在于考虑了股东权益的机会成本
3
现金流量是衡量企业价值的标准
未含利息收支的税前经营利润(EBIT) (损益表)
-其税赋(损益表)
-顺延税款变化(资产负债表)
=扣除调整税后的净经营利润(NOPLAT)
+折旧
=毛现金流量(Gross Cash flow)
+净资本开支(流动资本、固定资本) (资产负债表)
=自由现金流量(Free Cash flow)
* 详细定义参见《价值评估》一书
现金流量定义*
4
……然而,传统的企业业绩衡量方法并不完善
不能提供财务业绩方面的信息
可能会产生误导;在亏损的情况下增加产量和市场份额反而会破坏价值
净利润
销售回报率(ROS)
每股收益
产量
市场份额
可能会产生误导,只注重利润
忽略了资本需求和资本成本
衡量标准
缺陷
产值
销售收入
收入增长
忽略了生产成本,销售费用及其它管理费用
5
中国企业的一些特点
在持续发展的经济/行业中有高增长的目标
有限的管理资源和技能
专注于销售收入,市场地位及利润
需大量筹集资金以供增长需求
市场开放后,面临来自跨国公司和国内其他企业的日益激烈的竞争
6
股东价值优先被认为是美国企业与欧洲、日本企业相区别的一个主要特征
公司
价值
在这种背景下,美国理所当然地成为股东价值优先论的主要产地。
持有股票或共同基金的美国家庭已达总数的60%,通过养老金间接持有股
票的不计其数。美国的养老基金、共同基金目前持有美国最大的1000家
公司股份总数的57%,持有美国股市总市值的47%。
德国公司发展了分别由
所有者-股东和雇员等
组成的双重董事会的是
、治理架构来平衡双方
的利益。
日本发展了终身雇佣制、
由上下游公司组成的企
业系列制以及银行等关
联企业相互持股的体制。
欧日企业更强调相关利益者,包括雇员、供应商、主要客户等群体的价值。
7
管
理
股
东
价
值
企业经营的目的归根结底是股东价值的最大化
股东关心以下两大内容
持续而强劲的战略发展
优良的业绩
现代化的公司必须集中于创造价值
以净现值的角度来推动各项重大投资
以经济利润或投资资本回报率作为内部管理的指标手段
要点
企业应如何向投资者显示其强劲的战略发展情况?
企业每一项主要业务的经济利润(或投资资本回报率)是多少?
什么是快速改善投资资本回报率最有效的手段?
企业的回应
8
麦肯锡的价值理念——资本市场要求公司转变对价值创造的传统观念
从只关注:
到关注更多指标,包括:
产量
市场占有率
销售收入
净利润
每股收益
投资资本回报
差幅
经济利润
折现现金流量价值
股票市值(适用于上市公司)
价值是最佳标准
股东增加各利益方要求的价值(股东要求完整的信息)
趋向利润的资本流动
9