文档介绍：IPO 与 NON-IPO 上市权益比较表

2009 年的国内资本市场在全球经济尚未走出经济危机的情况下逆势飞扬，成为世界资本市场上
的一抹靓丽风景。根据纽约泛欧交易所集团的统计，2009 年，全球资本市场通过首次公开募集股票
上市（IPO）的方式实现融资 1210 亿美元。虽然这一数字与 2008 年基本持平，但是构成结构已经出
现重大变化，中国公司在 IPO 数量和融资总额两项指标中异军突起，2009 年共有 187 家中国公司通
过 IPO 融资 505 亿美元，位居全球第一，其中中国建筑、中船重工等内地公司跻身全球 IPO 十强。
但是，在这一轮内地企业上市融资的大潮中，并不是所有企业都能如愿以偿。客观地看，回溯证
券市场的发展历程，由于上市渠道资源的“稀缺性”，还有许许多多希望通过上市扩大规模、提升实力
的企业因为种种原因在上市的征途上折戟沉沙被挡在门外而止步于上市的门槛之外。
究其原因，从中国证券市场的发展看，“新兴加转轨”的基本特征还没有发生根本性变化。不仅在
运行机制、法律制度、诚信文化、参与主体与监管体系等方面仍然需要完善和创新，上市渠道模式同
样也需要创新。
长期以来，国内 A 股上市主要有两种方式：一是 IPO，二是借壳上市。中国证监会对 IPO 和借壳
两种上市方式做出了很多具体规定，例如《首次公开发行股票并上市管理办法》、《证券发行与承销
管理办法》、《股票发行与交易管理暂行条例》、《上市公司新股发行管理办法》、《上市公司收购
管理办法》、《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知》等。沪深交易所也制定了
相应的上市规则和实施细则等。在严格的行政审批制度下，利用 IPO 或借壳两种方式上市，都具有相
当的难度。
与上市难相对应的是，我国有上市需求的“非上市股份公司”数量极其庞大，约为上市公司的十倍，
不少优质企业被迫转道境外资本市场上市融资。尽管我国不断努力拓宽融资渠道、建设多层次资本市
场，但由于相关法律法规、市场规则、投资者素质、企业经营管理理念等多方面的条件制约，OTC
场外交易市场等短期内还难以发挥应有作用。在这种情况下，拓宽上市渠道，鼓励符合条件的公司采
取创新手段实现上市，应是解决问题的可行之路。
目前，境外发达资本市场的上市方式更加多样化，除前两种外，还有美国的 NON-IPO 上市方式、
香港的介绍上市方式等，均可借鉴。
所谓“NON-IPO”，就是企业以现在的自身条件，在注册前就已达到证券监管部门的上市要求，无
须利用市场投资机构的资金，就可以在交易所挂牌上市的一种挂牌方式。通常，NON-IPO