文档介绍：投入产出预期预期实际实际运营经济性( Economy) 效率性( Efficiency) 效果性( Effectivity ) 传说: ?在很久很久以前,一个主人雇了三个忠实的仆人?一次,主人要出远门一年,他把自己的全部积蓄( 30 枚金币)交给三位仆人保管,每人 10 枚?一年后,当主人回到家,三位仆人如下汇报?A:我把金币埋在安全的地方,现在完好无损?B:我把金币借给别人,现在连本带利共有 11 枚?C:我用金币去做生意,现在共有 14 枚?问题:哪位仆人值得赞扬? ?实质: ?风险与收益的权衡?资本的机会成本打工皇帝陈久霖的话?中航油原总裁:炒期货造成 亿美元的巨额亏损?四次收购被称为豪赌?“赌”的精神致力于公司的发展。收购本身就是一种赌,但由于中国航油准备工作做得彻底,每次收购都使国有资产大幅增值。所以,中国航油的“赌”都是有绝对把握的赌会计利润不等于自由现金流?账面上年年赢利的 A股公司里,为什么那么多不能给投资者分红,为什么不少公司一边分红, 一边却要大笔融资?损益表上的利润项目不能够准确反映企业业务经营真实盈利能力?它包括了与企业的业务经营盈利能力无关的非经营性收益,如营业外收入、出售资产或政府补贴等一次性收入?它包括了各种应收项目如应收款、应收票据等等投资回报率与投资率?投资资本是企业投资在营业性经营中的资本总额?现金+ WCR+ 固定资产净值?投资资本回报率等于税后净营业利润除以投资资本?总投资率等于总投资额除以经营现金流?总投资额= 新增固定资产投资+追加营运资本投资?经营(毛)现金流= 税后净营业利润+折旧?公司自由现金流= 经营现金流-总投资额?总投资率大于 1意味着自由现金流为负 A股( ST 除外)非金融类公司自由现金流-8855 -10051 -9520 -11926 -5914 -1827 平均(万元) -1038 -1178 -1116 -1398 -693 -214 总体(亿元) 03 02 01 00 99 98 A股上市公司的自由现金流(1998 年到 2003 年) ?A股( ST 公司除外)作为一个整体,每年的自由现金流量都为负?A股非金融类公司整体上自由现金流量每年都是负数,除 98 和 1999 年外,每年都在负 1, 000 亿元人民币以上, 6年内共计负数为 5636 亿元。 6年内平均每家公司每年负数高者为近 亿元,低者也有 1826 万元?A股金融类公司 6年内共产生负自由现金流量 678 亿元(除 1998 年和 2001 年略有正的自由现金流量外) 结论?A股公司即使去掉 ST 公司,整体而言在过去 6年内净消耗了投资人 6314 亿元投资,而没有一分钱的赢利?也就是说,那些过去 6年内基本保持账面赢利的公司整体而言是靠投资者的钱输血而得以生存的! ?非常有趣的是, A股股市整体上在过去几年内同样是净消耗了证券投资者的数以千亿元计的资金投入,同样是靠证券投资者输血生存的。这两者是高度吻合的。投资回报率不高? 1998 年投资资本回报率在 4%以下的 A股( ST 除外)非金融类公司有 21 家,之后逐年上升,直到 2003 年已有 422 家,占同类公司总数的比例也从 %持续上升到 % ? 2003 年,在 4%以下的 A股( ST 除外)非金融类公司占同类公司总数的 %,在 5%以下的占 % , 这样的投资资本回报率还不及银行贷款利息率高?加上在 5%到 6%之间的(比银行贷款利息略低或略高),这种低回报率公司占同类公司总数的 % 投资率过高? 2003 年总投资率在 1000 %以上的 A股( ST 除外)非金融类公司有 59 家,占同类公司总数的 5% ?总投资率在 500 %到 1000 %的为 110 家, 占总数 % ? 100 %到 500 %的 537 家,占 % ? 2003 年总投资率超过 100 %的为 706 家, 占同类公司总数的 %