文档介绍：渐飞研究报告 -
2012 年 5 月 3 日
评级：中性（首次评级） 电力设备 行业深度报告
证券研究报告
分析师 何本虎 S1080510120013 电力设备 2011 年和 2012Q1 业绩综述及投资策略
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邮 件： ******@ ——调整在延续
2011 年综合表现，二次设备和电力电子表现相对好。收入，增减互现，亮点
行业主要数据 不足。其中，以国电南瑞为代表的二次设备和以汇川技术为代表的电力电子
上市公司家数 105 表现良好。净利润，比收入更暗淡。表现相对好的仍然是二次设备和电力电
总市值（亿元） 6, 子。同时，部分企业的含金量并不高，或者已经不具备持续性。毛利率，下
流通 A 股市值（亿元） 4, 降公司的行业属性明显。风电、一次设备和太阳的毛利率下降具有行业性。
电力设备行业与沪深 300 指数比较
电力设备 沪深300 风电行业，进一步强化行业下降观点。2011 年，我国风电新增规模为 1763
万千瓦，同比下降 5%左右，这是我国大力发展风电以来的首次下降。另外，
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- 随着行业竞争加剧，行业竞争格局发生显著变化，毛利率也明显下降。
- 光伏行业，进入与风电类似状态。2011 年的行业规模虽然增长 70%，但类
- 似于风电行业的价格战导致毛利率显著下降，削弱了行业的盈利能力，净利
- 润基本全面下降。
05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12
一次设备，延续低迷中的局部亮点。2011 年，基本延续着 2010 年的低迷态
相关报告 势，收入低速增长，净利润基本全面下降。相对而言，虽然平高电气的盈利
含金量不高，但毛利率回升具备一定的行业代表性。
二次设备，行业景气背景下全面良好。2011 年最大变化是许继电气的增速有
所下降，而其他公司的增速都进一步提高。净利润数据看，四方股份和国电
南瑞都有 40%以上增幅。我们认为，行业景气背景下，高成长将延续。
电力电子，环比