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文档介绍：第五章 证券价值评估
第一节 债券投资
第二节 股票评价
第三节 证券投资组合
学习目标
★ 了解债券、股票价值的决定因素
★ 熟悉债券到期收益率、持续期、利率变动与债券价格的关系
★ 熟悉不同增长率的股票估价模型，股票收益率和增长率的决定
因素
第一节 债券投资
一、债券内在价值
债券内在价值:即债券支付的未来所有现金流入量的现值.
基本模型
n CF
 t
P  t
t1 (1 i)
P——债券的价值
CFt——债券于t期支付的现金流量
i——市场利率或到期收益率
▲ 债券价值等于其未来现金流量的现值。
n CF
P  t
b  t
t1 1 rb
每期利息 到期本金(F)
(I1，I2，……In )
I1 I2 In F
Pb   2  n  n
1rb  1rb  1rb  1rb 
若：I1＝ I2＝ I3＝ ＝In-1＝In
Pb  IP / A,rb ,n FP / F,rb ,n
【 例5- 1】 ASS公司5年前发行一种面值为1 000元的25年期债券，
息票率为11%，同类债券目前的收益率为8%。
假设每年付息一次，计算ASS公司债券的价值。
解析 ASS公司债券价值： 20 110 1 000
P   （元）
b  t
t1 (18%) (18%)
★ 若每半年计息一次 ，则I=1 000×11%/2=55（元），n=2×20=40
（期），则债券的价值为：
40 55 1 000
元
Pb  t 40 ( )
t1 14%  14%
（一）债券的现金流量
1、票息，即债券的票面承诺利息。
息票利率：债券的票面利率，以APR (年度百分比利率 ）
表示
每次息票=（息票利率ARP×面值M）/每年票息支付次数
2、面值或本金：计算利息支付的名义金额，通常在到期
日偿付。
（二）三种债券
1、零息债券
M
P 
也称纯贴现债券 (1  YTM )n
不付利息，到期还本
 2、息票债券 M
P  I (P/ A,YTM,n)
定期付息，到期还本 (1YTM)n
、永