文档介绍：品兮 n 峙 2015 年第 5 期
从后凯恩斯主义货币内生理论谈货币政策的出路
陈达飞 贾璐熙*
摘 要:文章以后凯恩斯主义货币内生论为理论依据，将货币"中性"与"非中性"之争和
"内生"与"外生"之争纳入到一个框架下进行研究，以探求货币政策操作的"内生"逻辑。采用
我国 2∞ l 年第 1 季度至 2013 年第 3 季度的季度数据，构建联立方程模型，运用协整检验和系统估计
方法分别考察货币政策操作的短期和长期效果以及货币内生创造机制的根源 。 实证结采表明 ， M2 对
名义 GDP 增长短期和长期均呈现中性 ;M2 短期内会加剧 CPI 的波动卒，但长期内和 CPl 增长率没有
共同的趋势;存款与 M2 有共同的长期趋势，短期内二者呈现显著的正相关性而且显著性不会随着结
构变化 、 滞后项和控制变爱的加入而减弱;贷款与存款之间也存在长期的共同趋势，短期内贷款对存
款的解释力度是高度显著且稳定的 。 以上四点主妾结论对我国货币当局制定货币政策提供了重要的
指导意义 。
关键词:货币供应量 内生 中性物价稳定经济增长
JEL 分类号:日 1 ， E52 中图分类号:罔20
文献标 i只码 A 文章编号 1000 -6249 (2015) 05 -028 -12
一、引言
"货币"从来就是宏观经济学中一个富有争议的话题，其中最有争议的两个话题分别是"中
性 " 与"非中性"之争和"内生"与"外生"之争， 事实上，这两个争论的出发点都是货币供
应量，落脚点都是经济增长的动力和货币政策的有效性，本质上都是主流的经济自由主义与凯
恩斯主义的干预主义的争论 。 也可以说货币的"内生"与"外生"的争论是"中性"与"非中
性"之争的延续 。①货币"中性"论认为货币冲击只会造成绝对价格水平的同比例上升，不会对
实际经济变量(如 GDP 和就业水平)有真实效应，从而主张货币当局在制定货币政策时应该遵
• fI!;达飞(通讯作者) ，复旦大学经济学院博士研究生， E-mail: *************@ ，通讯地址:上海市杨浦区
武东路 57 号复旦大学北区公寓 122 桥、 202 室，邮编 : 2佣433 ;贡璐熙，复旦大学经济学院博 士研究生， E -mail : 1311068∞33
@ fudan. edu. cn 。 本文为国家社科基金 2014 年重点项目 " 货币与商业周期理论的起源 、 形成与发展"的部分研究成采，批准号
为 14AZDI04 o 作者文责自负 。
① " 中性 " 论者坚持政策无效论，认为货币供应量的变化不能够影响实体经济，货币"内生"为政策元效论进一步提供
T 论据，认为货币供应受本身也是内生的，是货币当局无法控制的 。
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品分 i 古以年 2015 年第 5 期
照预先确定的某种规则，而不是相机抉择(卢卡斯，