文档介绍：著译者言
理解经济危机 张维迎
现在人们关心的一个问题是：由美国引发的这场金融危机所导致
的衰退是否已见底世界经济什么时候能够走出低谷？但我认为，我
们要理解为什么会发生这次世界性的经济大衰退？这次危机是根源于市
场的失败，还是政府的失败？是“看不见的手”出了问题，还是“看得
见的手”出了问题？才是问题的关键。
一种流行的观点把这次经济危机归结于自由市场的失灵，特别是经
济自由化导致的结果。危机出现后，凯恩斯主义的经济干预政策在全世
界大行其道，各国政府都在慌乱中出台各种各样的救市政策：大幅度降
低贷款利率，大规模扩大银行信贷，向处于破产的金融机构和企业注入
巨额资金，无节制地增加公共工程投资，刺激消费，强化监管，接管私
营企业，如此等等。但读一读当代奥地利学派的主要代表人物罗斯伯德
的《美国大萧条》这本关于上世纪三十年代大萧条的经典著作，就会真
正明白，如同上次大萧条一样，这次危机与其说是市场的失败，不如说
是政府货币政策的失败；与其说是企业界人士太贪婪，不如说是主管
货币的政府官员决策失误；政府目前应对危机的政策与其说在解决危
机，不如说在延缓和恶化危机。
目前正在发生的这次危机的背景虽然与八十年前发生的那次大危机
的背景有所不同——特别是经济全球化和中国等新兴经济体的崛起， 但
也有许多相似的特征：危机之前，一方面，技术创新，生产率提升，经
济高速增长，价格水平稳定甚至下降，似乎一切正常；另一方面，银行
信贷持续扩展，流动性过剩，贷款利率低，固定资产投资强劲，股票市
场和房地产市场泡沫严重，似乎难以持续。九十年代开始的日本经济的
长期萧条和九十年代后期的东南亚金融危机之前都有类似的特征。
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一九二九至一九三三年那场世界性的经济大萧条，曾有两个人预
测到。这两个人，一个叫米塞斯，另一个人叫哈耶克，他们都是奥地
利经济学派的领军人物，哈耶克曾获得过一九七四年的诺贝尔经济学
奖。他们之所以能预测到一九二九年的经济危机，是因为有一整套科
学的商业周期理论。根据他们的理论，二十年代美联储实行持续的扩
展性货币政策，利率定得非常低，信贷规模膨胀，最后的结果必然导
致大危机、大萧条。利率过低扭曲了资源配置信号，导致企业家开始
投资一些原本不该投资的项目，特别是一些重工业、房地产等资金密
集型产业，它们对利率的反应非常敏感。流动性过剩导致的股票市场
泡沫进一步助长固定资产投资热潮，导致资本品工业过度扩张，经济
机构扭曲。越来越大的投资需求导致原材料价格和工资的相应上涨，
投资成本上升，最后证明原来的投资是无利可图的。当政府（中央银行）
没有办法如以前那样继续实行扩张性政策时，股票和地产泡沫破灭，
原来的资金沉淀在不可变现的固定资产（如厂房和地产）中，资金突然
不足，投资项目纷纷下马，银行贷款难以收回，信贷收缩，萧条由此
发生。在米塞斯和哈耶克他们看来，任何一个经济中，人为造成的繁
荣一定会伴随衰退。繁荣和衰退是一枚硬币的两面。他们的理论也告
诉我们，判断经济是否过热，不能只看价格水平是否上涨，而主要应
该