Investment Decisions-The Certainty Case(ppt 52).ppt

文档介绍：Investment Decisions-The Certainty Case
A Introduction
投资决策关键的是,为了未来能更多的消费,现在不消费多少?最优的投资决策是最大化期望效用。
这一章最重要的是,企业的目标是使它的股东的财富最大化,这将与股东一生消费的现值最大化相同,与最大化每一股股票价格没有差异。
:个人效用偏好与投资决策的分离
设资本市场是完善的,即借—贷利率是相同的(无摩擦)则(见第1章)Fisher分离定理成立。这意味着,个人能对企业的经理授权进行投资决策。无论股东个人效用函数的形状如何,通过选择投资,经理最大化股东个人的财富头寸。。
分离理论意味着:股东财富最大化是等同于他们一生消费现值的最大化。即用数学公式表示为():
W0= C0+C1/(1+r)
,但他们具有相同的现在财富W0,这主要是由于他们从生产投资(P0,P1)中获得相同收入。
因为资本市场的存在允许以相同的利率借和贷,则个人的生产最优是与资源和偏好独立。因此,在股东会议上,就他们喜爱的生产决策投票时,同一企业的不同股东的决策将是一致的,这称为一致性原理(unanimity principle)。

股东财富:税后现金流的贴现值
S0:股东财富的现值()
Ks:市场决定的权益资本(普通股票)收益率,称为市场资本报酬率或风险调整贴现率。它指为吸引投资者投资该股票而应达到的预期收益率。
Div为股利
股利贴现值为:
若股息年增长率为g,则
Gordon growth model
Gordon Growth Model
(g<ks)若DiV1和ks不变,则g越大,股票价格越大。但是,当g→ks时,S0→∞。因此,只有当g<ks时,模型才有效。
按照Gordon growth model,股票价格与股利的预期增长率相同。