文档介绍：第六章第六章 普通股价值分析普通股价值分析
• 第五章运用收入资本化法进行了债券的价值分
析。相应地，该方法同样适用于普通股的价值
分析。由于投资股票可以获得的未来的现金流
采取股息和红利的形式，所以，股票价值分析
中 的 收 入 资 本 化 法 又 称 股 息 贴 现 模 型
（Dividend discount model）。
• 此外，本章还将介绍普通股价值分析中的市盈
率模型（Price/earnings  ratio  model）和自由
现金流分析法（Free cash flow approach）。 
后退 前进 本章答案 返回
第一节第一节        股息贴现模型股息贴现模型
二、股息贴现模型
• 收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型，
又称股息贴现模型。其函数表达式如下：
•
（）
• 其中，V代表普通股的内在价值，Dt是普通股
第t期支付的股息和红利，y是贴现率，又称资
本化率（the capitalization rate）。 
后退 前进 本章答案 返回
第一节第一节        股息贴现模型股息贴现模型
• 股息贴现模型假定股票的价值等于它的内在
价值，而股息是投资股票唯一的现金流。事
实上，绝大多数投资者并非在投资之后永久
性地持有所投资的股票，根据收入资本化法，
卖出股票的现金流收入也应该纳入股票内在
价值的计算。那么，股息贴现模型如何解释
这种情况呢？
后退 前进 本章答案 返回
第一节第一节        股息贴现模型股息贴现模型
•  假定某投资者在第三期期末卖出所持有的股票，根据收
入资本化定价方法，该股票的内在价值应该等于：
                                                              （）
• 其中，V3代表在第三期期末出售该股票时的价格。 
                                                                                   （）
• 将式（）代入式（），化简得：
                                                                                  （）
• 所以，式（）与式（）是完全一致的。
后退 前进 本章答案 返回
• 上述结论成立的前提条件是（）式和
（）式有相同的贴现率y。这就是说，
至少对同一个人，股票的内在价值不因
其是永久持有还是短炒而改变。
后退 前进 本章答案 返回
第一节第一节        股息贴现模型股息贴现模型
• 如果能够准确地预测股票未来每期的股息，就
可以利用式（）计算股票的内在价值。在对
股票未来每期股息进行预测时，关键在于预测
每期股息的增长率。如果用gt表示第t期的股息
增长率，其数学表达式为：
                                                                                             ()
• 根据对股息增长率的不同假定，股息贴现模型
可以分成零增长模型、不变增长模型、多元增
长模型和三阶段股息贴现模型等形式。
后退 前进 本章答案 返回
第一节第一