文档介绍：中银国际研究可在彭博 BOCR <GO> , 以及中银国际研究网站 ( .) 上获取买入 (BUY) 指预计该行业( 股份)在未来 6个月中股价相对有关基准指数的升幅多于 10% ;卖出 (SELL) 指预计该行业( 股份) 在未来 6个月中的股价相对上述指数的降幅多于 10% 。未有评级 (NR) 。持有(HOLD) 则指预计该行业( 股份) 在未来 6个月中的股价相对上述指数在上下 10% 区间内波动工业 — 电力设备及新能源研究报告 — 调整目标价格韩玲* (8621) 6860 4866 分机 8595 @ 证券投资咨询业务证书编号: S1300208060270 股价相对指数表现 13 18 23 28 33 38 28/10/09 28/11/09 28/12/09 28/01/10 28/02/10 28/03/10 28/04/10 28/05/10 28/06/10 28/07/10 28/08/10 28/09/10 28/10/10 0 100 200 300 400 500 600 700 800 思源电气新华富时A50指数成交额(人民币百万) 人民币资料来源:彭博及中银国际硏究股价表现今年至今 1 个月 3 个月 12 个月绝对(%) (7) 6 (0) 7 相对新华富时 A50 指数(%) 6 (12) (12) 15 资料来源:彭博及中银国际硏究重要数据发行股数 ( 百万) 流通股 (%) 82 流通股市值 ( 人民币百万) 6,538 3个月日均交易额 ( 人民币百万) 269 净负债比率 (%) 净现金主要股东(%) 董增平 资料来源:公司数据,彭博及中银国际硏究*刘波为本报告重要贡献者中银国际证券有限责任公司思源电气营收不增,毛利率下降第三季度实现营业收入 亿,同比下滑 % ,实现净利润 亿元,同比下滑 % ,基本符合市场预期。公司业绩下滑主要是由于今年两网投资规模下滑以及价格战致三季度毛利率下滑 个百分点。考虑都今年两网招标主要体现在四季度和明年上半年的特点,我们预计四季度公司毛利率可能进一步下滑,营收与去年相当。季报要点?第三季度实现营业收入 亿,同比下滑 % ,实现净利润 亿元,同比下滑 % 。实现每股收益为 元。前三季度实现营业收入 亿元,同比下滑 % ,实现净利润 亿元,同比增长 % 。实现每股收益为 元。符合此前市场预期。?公司业绩下滑主要是由于今年两网投资规模下滑以及价格战致三季度毛利率下滑 个百分点。?考虑到今年两网招标的“甩尾”,预计公司四季度毛利率可能还要继续下滑,全年营业与去年持平。估值?考虑到投资收益部分,我们调高 2010 业绩预测至 元,考虑到今年的营收情况,我们调低 2011 、 2012 年的业绩预测至 、 元。给予公司 2011 年 28 倍市盈率,加上拥有平高电气股票价值对应每股 元,目标价格由 元上调至 元,维持持有评级。图表 1. 投资摘要年结日: 12 月 31 日 2008 2009 2