环保限产阶段性解除，钢铁生产边际修复.docx

文档介绍：证券研究报告
4 / 24
请务必阅读正文后的声明及说明
疫情：国内新增确诊病例数中枢有所上升
近期国内疫情反复，11 月以来，全国单日新增确诊病例数的中枢有所上升；美国疫情形势依旧严峻，单日新增确诊病例数波动较大。从疫苗接种情况来看，11 月以来， 国内每百人新冠疫苗接种量的增幅扩大，与近期本土疫情反复有关；美国每百人新冠疫苗接种量的增幅维持稳定。
图 1：中国累计及单日新增确诊病例数（单位：例） 图 2：美国累计及单日新增确诊病例数（单位：万
例）
数据来源：Wind， 数据来源：Wind，
图 3：中国每百人新冠疫苗接种量（单位：剂次） 图 4：美国每百人新冠疫苗接种量（单位：剂次）
数据来源：Wind， 数据来源：Wind，
上游：国际油价小幅回落，煤炭价格有所回调
生产资料价格指数、南华综合指数继续上涨，南华工业品指数有所下降。本周生产资料价格指数为 ，前值 ，较前值上涨 %，%；南华综合指数为 ，上周为 ，较前值上升 %，与去年同
期相比涨幅为 %；南华工业品指数为 ，上周为 ，%，与去年同期相比涨幅为 %。
国际油价小幅回落。本周布伦特原油期货结算价为 美元/桶，较上周 美元/桶小幅回落 %，与去年同期相比上涨 %；WTI 原油期货结算价为 美元/桶，较上周 美元/桶下降 %，与去年同期相比上涨 %。近期油价调整的部分原因在于欧佩克+原油增产、欧洲、俄罗斯炼厂开工提升，造成国际原油供应逐步增加。此外，美国总统拜登要求打压美国通胀水平，也对油价也产生压力。
煤炭价格有所回调。本周环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数为 779，较前值 805 下降 %，与去年同期相比上涨幅度为 %。目前煤炭供需失衡的状况有所好转，进煤量明显增加，港口继续累库，供给短缺的问题逐渐缓解。
图 5：生产价格指数（2005 年 12 月=100） 图 6：南华指数（单位：点）

数据来源：Wind， 数据来源：Wind，
图 7：原油价格（单位：美元/桶） 图 8：环渤海动力煤综合平均价格指数

数据来源：Wind， 数据来源：Wind，
证券研究报告
5 / 24
请务必阅读正文后的声明及说明
中游：环保限产阶段性解除，部分工业行业生产边际回暖
钢铁：高炉开工率回升，钢材库存持续去化，钢价下行趋势面临拐点
环保限产政策阶段性解除，高炉开工率边际回升。%，较前值 %有所回升，明显弱于去年同期 %的水平；全国 163 家钢厂的高炉开工率为 %，较前值 %小幅回升，低于去年同期水平 %。本周高炉开工率的回升，与部分地区环保限产政策阶段性解除、钢厂积极复产有关。但是与往年同期相比，当前的高炉开工率仍然偏低，钢铁生产的弱势局面尚未发生实质性改变。
钢材库存持续去化，而港口铁矿石累库加速。本周主要钢材品种库存 万吨， 较前值 万吨下降约 %，同比来看，当前的钢材库存量低于去年同期水平
（去年同期为 万吨）。钢材库存持续去化，表明钢材供给弱于需求。尽管部分地区环保限产政策阶段性解除，使钢铁开工边际修复，但是错峰生产政策的压 制下，钢铁行业供给低位震荡的格局依然会延续。需求端近期有所回暖，下游采购 相对积极，建筑、制造业用钢需求均出现反弹。
国内铁矿石港口库存量为 15006 万吨，较前值 14492 万吨上升 %，与去年同期
相比增长 %（去年同期为 12779 万吨）。铁矿石港口库存量自 6 月以来持续回升，且回升幅度明显强于季节性，这与铁矿石价格波动、钢厂主动调整自有铁矿石库存的行为有关。今年上半年的矿价持续上涨，尤其是 5 月份冲高之后，一直到 7 月底价格都保持在高位，期间铁矿石高昂的价格吸引了不少投机性需求，钢厂为了规避铁矿石成本进一步上行也增加了自有铁矿石库存水平，不过，随着 8、9 月铁矿石价格进入下行通道，钢厂又开始主动去库存，甚至卖掉部分自有的铁矿石库存， 从而导致了港口铁矿石库存的快速累积。
预计 11 月的粗钢和钢材产量或将环比回升。10 月下旬，重点企业粗钢日均产量为
万吨/天，旬度环比下降 %，但与去年同期