中银国际证券--中国神华-具备防御能力的煤炭股.pdf

文档介绍：证券研究报告 — 调整目标价格 2013 年 5 月 6 日
股票代码
评级 买入 买入 中国神华
收盘价 人民币 港币
目标价 人民币 港币 具备防御能力的煤炭股
原先目标价 人民币 港币
上/下浮比例 35% 33% 中国神华 1 季度盈利同比下滑 1%，这进一步证明了在煤价疲软的环境下，
目标价格基础 14 倍 2013 年预 14 倍 2013 年预 公司较同业享有竞争优势。尽管公司也面临着煤价下跌和单位成本上升的压
期市盈率 期市盈率 力，但电力及其他业务的盈利增长基本抵消了煤炭业务的盈利下滑。我们维
板块评级 中立 中立 持对中国神华 A 股和 H 股的买入评级。


股价表现 — A 股 支撑评级的要点
人民币 成交额 (人民币 百万)  在几大上市中国煤炭企业中，中国神华的盈利质量最好。长价值链、综
31 1,000
29 900 合业务模式使其盈利波动相对较小，煤价下跌或生产成本上涨等一两个
800
27
700 不利因素对其整体盈利的影响相对较小。因此，我们认为其估值应较同
25 600
23 500 业享有溢价。
21 400
3