文档介绍：第六章 资本(zīběn)结构
桂林电子科技大学(dàxué) 商学院
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第六章 资本(zīběn)结构
第一节 资本结构理论
第二节 资本成本
第三节 杠杆(gànggǎn)效应
第四节 资本结构决策
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资本结构(jiégòu)概念
资本结构是企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。
广义：企业全部(quánbù)资本的构成及其比例关系
狭义：各种长期资本的构成及其比例关系
尤其指长期债务与股权资本之间的构成及其比例关系
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资本(zīběn)结构的分类
权属资本结构：股权资本和债务资本的构成和比例关系
债务比率(bǐlǜ)：B/（B+S）
财务杠杆：B/S
期限资本结构：长期资本和短期资本的构成和比例关系
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资本结构的价值(jiàzhí)基础
账面价值：按历史会计账面价值基础计量反映的资本结构。不太适合资本结构决策。
市场价值：按现时市场价值基础计量反映的资本结构。比较适用于上市公司资本结构决策。
目标价值：按未来目标价值计量反映的资本结构。更适用于未来资本结构决策管理(guǎnlǐ)，目标价值不易准确估计。
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资本(zīběn)结构的关键及其意义
资本结构的关键是资本权属结构的决策问题，即债务比例的安排问题。
合理安排债务比例可以降低企业资本成本(chéngběn)和财务风险，获得财务杠杆收益，增加企业价值。
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资本结构(jiégòu)理论
资本结构理论与投资理论、股利理论并称为财务管理三大理论。
资本结构理论是关于资本结构（负债率）、公司资本成本、公司价值三者之间的关系。
研究负债率如何影响企业(qǐyè)价值。
研究是否存在最佳资本结构，即最佳负债比率
V：公司价值
Ka：综合(zōnghé)资本成本
D/V：负债率
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资本结构(jiégòu)理论的发展
早期资本结构(jiégòu)理论
现代资本结构(jiégòu)理论——MM理论
新资本结构(jiégòu)理论
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早期(zǎoqī)资本结构理论
净收益观点
债务资本成本率和权益资本成本率固定不变
债务资本成本率低于权益资本成本率
债务资本越多，综合资本成本率越低，企业价值越大
100%负债率，最佳资本结构
净营业收益观点
债务资本成本率是固定的
权益资本成本率是变动的，负债越多，权益资本成本率越高
负债低成本带来的好处刚好被权益成本的增加而抵消
负债增加，综合资本成本不变，企业价值不变
不存在(cúnzài)最佳资本结构
传统折衷观点
一定范围内，负债增加，企业价值增加，超过该范围，负债增加，企业价值下降。
适度负债，企业价值最大，存在(cúnzài)最佳资本结构，0-100%之间
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现代资本结构(jiégòu)理论——MM理论
由Modigliani和 Miller两位财务学者开创
两位作者因此获得诺贝尔经济学奖
迄今为止，几乎所有的资本结构理论都是围绕MM理论进行。
通过假设（P180），建立数学模型，严格推导，形成结论。
分为(fēn wéi)基本MM理论（不考虑所得税）和修正MM理论（考虑所得税）
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