文档介绍：A、B 两个公司, 各方面相同, 只是 A 不举债,B有 30, 000 元的年息 12% 的永久债券。若两公司定价如下表: A 公司 B 公司 EBIT 净营业收入 10, 000 10, 000 I 债务利息 3, 600 E 普通股股东收益 10, 000 6, 400 Ke 要求的权益回报率 S 股票市场价格 66, 667 40, 000 D 债券市场价格 30, 000 V 公司总价值 66, 667 70, 000 Kw 隐含的总体资本化比率 15% % D/S 产权比率 75% 该定价无法持续,出现了无风险套利的机会。作为一个持有 B 公司 1% 股票的理性投资者,策略如下: 1 、卖出 B 公司股票,得 400 元;2、以 12% 的当前利率借款 300 元;3、以 7 元买下 A 公司的 1% 股票。交易前的收益为 400 × 16% = 64元; 交易后的收益为 × 15% - 300 × 12% +( 400 + 300 - )= 64+ = 元。税盾的涵义: X、 Y 两公司, X 为无负债公司, Y 为负债公司, 其他方面两公司相同。 Y 的负债为利率为 12% 的 5, 000 元永久债券。公司税为 40% 。 X 公司 Y 公司 EBIT 2000 2000 利息:债券持有者的收入 600 税前利润 2000 1400 公司税 800 560 股东收入 1200 840 债权人与股东的共同收入 1200 1440 所有投资者增加的收入,就是“税盾”,公式为“税盾=债务利息× 公司所得税率= 600 × 40% = 240 ”。税盾的现值= 利率负债利率公司所得税率??=负债× 公司所得税税率折现率为“利率”的原因是,税盾的相关风险来源于利息支出。则,负债公司价值=无负债公司价值+税盾存在个人所得税情况下的 M&M 定理: 设 r 为利率, B 为债券价格, tc 为公司所得税率,